>> 華創(chuàng)證券-東興證券（601198）主要業(yè)務(wù)整體收縮，業(yè)績低于預(yù)期-170821
| 上傳日期： |
2017/8/22 |
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作者： |
洪錦屏 |
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公司Q2 平均傭金率3.60%%，較一季度的3.47%%上升了4%。公司持續(xù)推進(jìn)渠道建設(shè)，報告期內(nèi)新設(shè)7 家分支機(jī)構(gòu)獲批，其中包括在重慶、成都、杭州、廣州、西安設(shè)立5 家分公司。公司買賣證券業(yè)務(wù)凈收入超過60%來源于福建，此次在省外增設(shè)分支機(jī)構(gòu)，有望繼續(xù)保持省內(nèi)領(lǐng)先優(yōu)勢的同時，加強區(qū)域業(yè)務(wù)覆蓋。
2. IPO 在會項目數(shù)增多，資管規(guī)模增速放緩
公司上半年實現(xiàn)投行業(yè)務(wù)收入2.84 億元，同比下降32%。報告期內(nèi)完成股權(quán)主承銷家數(shù)9 家（行業(yè)第16，下降5 位），包括3 單IPO、6 單股權(quán)再融資，募集資金總額121 億元（行業(yè)第18，上升1 位）；債券主承銷家數(shù)為7 家，金額110 億元。公司2017 年上半年在審IPO 項目有11 家，排名行業(yè)19 位，而去年同期IPO 儲備僅5 家，下半年或能兌現(xiàn)業(yè)績。2017H1資管業(yè)務(wù)收入2.41 億元，同比下降36%。管理資產(chǎn)規(guī)模合計1191 億元，較去年末增長18%，其中集合資管規(guī)模+2%，增速放緩。
3. 區(qū)域優(yōu)勢+股東資源，業(yè)務(wù)協(xié)同突出
東興證券依托控股股東中國東方強大的綜合金融布局和資源優(yōu)勢，在投行、資管、投資等多領(lǐng)域挖掘項目、共享客戶資源，協(xié)同效應(yīng)顯著。2017 上半年，公司與集團(tuán)開展的各項協(xié)同業(yè)務(wù)累計規(guī)模近1000 億元，協(xié)同業(yè)務(wù)預(yù)計總收入較去年同期增長13.59%。中國東方去年掛牌后，進(jìn)一步引入戰(zhàn)略投資者，整合境內(nèi)外資源，深化協(xié)同戰(zhàn)略，東興證券將繼續(xù)極大地受益于股東資源。同時，公司與北京福建企業(yè)總商會簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，涉及多行業(yè)規(guī)模企業(yè)近5000 家，雙方將在涉及資本市場領(lǐng)域和業(yè)務(wù)范圍內(nèi)進(jìn)行廣泛深入合作。
4. 投資建議：
東興證券上半年業(yè)務(wù)低于行業(yè)平均水平，主要受制于市場因素，同時投行、資管等業(yè)務(wù)收入未及兌現(xiàn)。公司股東資源和區(qū)域優(yōu)勢突出，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)較為均衡。同時證金公司大幅增持，持股比例4.06%，成公司第一大流通股東。展望公司未來穩(wěn)定發(fā)展，預(yù)計2017/2018/2019 年EPS 為0.45/0.50/0.57，對應(yīng)PE 分別為40.21/36.28/31.88 倍。
風(fēng)險因素：市場環(huán)境持續(xù)低迷
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