>> 興業(yè)證券-國星光電（002449）業(yè)績靚麗，小間距成長進入快車道-170821
| 上傳日期： |
2017/8/22 |
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pdf |
來源： |
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作者： |
劉亮 |
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此外，小間距擴產(chǎn)、營收占比的提升使得公司毛利率同比也有較明顯的提升。2季度毛利率21.42%，同比增長1.43 個百分點。公司預計3 季度實現(xiàn)凈利潤5500 萬-1.08 億之間，同比增長51.6%-197.7%，高增長持續(xù)。
小間距系公司的亮點業(yè)務，未來成長趨勢明確：公司16 年發(fā)力小間距封裝，產(chǎn)銷量均達到世界第一，超過臺灣億光。公司核心客戶是洲明科技，也有部分利亞德，洲明大亞灣小間距一期產(chǎn)能放量，二期產(chǎn)能將于明年投放，公司作為中游有望持續(xù)受益。我們認為小間距對大屏拼接市場的滲透率在20%-30%之間，正處于快速滲透期，且燈珠密集度在持續(xù)提升，我們預計小間距市場規(guī)模2017-2019 年的復合增長率達45%。
小間距業(yè)務增長進入快車道，上中下游一體化布局步入收獲期，維持“增持評級”：（1）公司小間距封裝燈珠技術能力頂尖，依托下游大客戶市場份額迅速提升。小間距在大屏拼接墻的滲透率在20%-30%之間，滲透進入快車道，公司小間距業(yè)務成長邏輯明確、成長趨勢確立。（2）芯片業(yè)務預計今年能實現(xiàn)盈虧平衡，目前自供的比例約1/3，目前將持續(xù)擴大自己比例，完善上中下游一體化的布局，預計2020 年自給比例能都達到70%。（3）維持“增持”評級。給予2017-2019 年凈利潤分別為3.22、4.25 和5.66 億，對應EPS 0.68、0.89 和1.19 元，對應PE 為26.4 、20 和15 倍。
風險提示：小間距市場成長低于預期、價格跌幅超出預期
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