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    ■化纖業(yè)務下游需求復蘇，帶動整體業(yè)績提升：2017 年上半年公司實現(xiàn)營業(yè)收入32.58 億元，其中鋼結構業(yè)務營收17.1 億元，同比下降了5.9%，占營收的52.47%，化纖業(yè)務營收15.18 億元，同比上升了78.94%，占營收的46.59%。2017 年以來，化纖行業(yè)下游終端需求持續(xù)增長，產業(yè)鏈供求關系有效改善，報告期內公司POY 和FDY 產能達到15.77萬噸和9.27 萬噸；受益需求逐步復蘇，公司產能利用率水平較好，POY和FDY 利用率分別為94.93%和49.19%?；w業(yè)務的放量增長是公司上半年業(yè)績提升的主要原因，滌綸長絲下游的行業(yè)為服裝行業(yè)和家紡行業(yè)，后續(xù)增長潛力巨大，預計將保持快速增長態(tài)勢，提升公司整體業(yè)績。
    ■良好結算方式大幅改善經營現(xiàn)金流，資產減值減少提升盈利水平：化纖業(yè)務采用先收款后發(fā)貨模式，主要產品POY/FDY/切片的產銷率分別高達96.39%/101.75%/69.64%，化纖業(yè)務回款情況較好，應收賬款同比下降4.82%，隨著規(guī)模上升，公司經營性現(xiàn)金流持續(xù)好轉，2017年H1 經營活動產生的現(xiàn)金流量凈額為 8802 萬元，同比增加了168.88%。同時壞賬水平大幅降低，2017 年上半年壞賬損失發(fā)生額為-1086.4 萬元，同比減少了2711 萬元，同期資產減值損失為-905 萬元，同比減少了2979 萬元，2017 年上半年公司凈利潤率為2.17%，同比提高了0.73 個百分點。
    ■鋼結構板塊訂單高增，中標EPC 轉型總包商：根據(jù)公告，公司2017年1-6 月鋼結構共承攬訂單（含中標項目）55.08 億元，同比上升了45.89%，是2016 年度鋼結構業(yè)務營收的1.61 倍，公司在手訂單充足，為公司業(yè)績釋放提供支持。公司預中標郭溪高新技術產業(yè)園工程 EPC項目，項目總投資2.14 億元，該項目將采用裝配式鋼結構建筑集成體系，根據(jù)我們測算，十三五期間，鋼結構裝配式建筑市場空間近3000億元，該項目將提升公司工程經驗，分享裝配式建筑蛋糕增量。同時，公司以總包方式中標工程，將加速從加工分包向總承包的角色轉換，業(yè)務從下游向項目設計端延伸，提升盈利水平。
    ■定增獲證監(jiān)會核準，13.85 億元助力主業(yè)發(fā)展：2017 年6 月公司定增事項獲證監(jiān)會核準，本次定增擬以7.7 元/股的價格發(fā)行17987 萬股，合計13.85 億元，本次募集資金將全部用于保障14 萬噸鋼結構工程項目實施，共13 個項目，預計總投資16.68 億元，收入總額19.45 億元，此次定增將顯著優(yōu)化公司資產負債結構，提升盈利水平。
    ■投資建議：受益化纖進入上升周期，公司業(yè)績顯著提升；同時公司中標裝配式鋼結構總包項目，分享裝配式蛋糕增量，后續(xù)有望加速從鋼結構分包商轉型總包商，提升盈利水平。預計公司2017 年-2019年的收入增速分別為32.5%、23.2%、22.3%，凈利潤增速分別為134.5% 、52.6%、28.8%，成長性突出；首次覆蓋，給予增持-A 的投資評級，6 個月目標價為10 元，相當于2018 年58.8 倍的動態(tài)市盈率。
    ■風險提示：裝配式建筑發(fā)展不及預期、化纖業(yè)務發(fā)展不及預期。