>> 安信證券-大洋電機(jī)(002249)2017H1業(yè)績(jī)點(diǎn)評(píng)：傳統(tǒng)業(yè)務(wù)表現(xiàn)亮眼，新能源車(chē)板塊下半年業(yè)績(jī)逐步釋放-170822
| 上傳日期： |
2017/8/22 |
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pdf |
來(lái)源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
買(mǎi)入 |
作者： |
鄧永康，陳樂(lè)，傅鴻浩 |
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公司預(yù)計(jì)，2017年前三季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.1億元至3.6億元，同比變動(dòng)幅度為-30%至20%。
■傳統(tǒng)電機(jī)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)高增長(zhǎng)，是上半年主要業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)點(diǎn)：報(bào)告期內(nèi)，公司家電及家居電器電機(jī)業(yè)務(wù)取得高增長(zhǎng)。其中，空調(diào)用電機(jī)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收18.48億元，同比增長(zhǎng)53.05%；非空調(diào)用電機(jī)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)5.74億元，同比增長(zhǎng)56.46%。兩者合計(jì)占據(jù)總營(yíng)業(yè)收入的61.05%。受益于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)帶來(lái)的消費(fèi)需求增長(zhǎng)、2016年國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)銷(xiāo)售快速上漲帶來(lái)的延后效應(yīng)等，家電行業(yè)保持了較好的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。報(bào)告期內(nèi)，公司在大宗商品價(jià)格大幅上漲且供應(yīng)緊張的情況下，通過(guò)出色的產(chǎn)能規(guī)劃及供應(yīng)鏈管理，保障了產(chǎn)品的準(zhǔn)時(shí)交付，半年度產(chǎn)銷(xiāo)量創(chuàng)同期歷史新高。未來(lái)，隨著消費(fèi)升級(jí)的步伐越來(lái)越快，以及供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的強(qiáng)化，公司的高端高效智能電機(jī)將成為發(fā)展重點(diǎn)，并有助于提升企業(yè)毛利率。
■新能源汽車(chē)動(dòng)力總成系統(tǒng)表現(xiàn)不及預(yù)期，下半年有望改善：報(bào)告期內(nèi)，公司在新能源車(chē)輛動(dòng)力總成系統(tǒng)板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.71億元，同比降低31.29%，占總營(yíng)業(yè)收入比重從上年同期的13.18%減少至6.84%。2017年上半年，受補(bǔ)貼退坡、補(bǔ)貼目錄重申，以及管理準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)重新評(píng)定等因素影響，全國(guó)新能源汽車(chē)2017年上半年產(chǎn)銷(xiāo)量不及預(yù)期，尤其是新能源商用車(chē)的產(chǎn)銷(xiāo)量同比下降超過(guò)30%，對(duì)公司動(dòng)力總成系統(tǒng)業(yè)務(wù)開(kāi)展造成較大影響。下半年，在市場(chǎng)回暖和公司增強(qiáng)自身市場(chǎng)影響力的雙重推動(dòng)下，該項(xiàng)業(yè)務(wù)將有望改善。一方面，新能源汽車(chē)市場(chǎng)進(jìn)入下半年后，政策退補(bǔ)等因素已經(jīng)被消化完全，加上配套政策的逐步落地和積分制明確的利好，下半年銷(xiāo)量將會(huì)回升，實(shí)現(xiàn)全年70萬(wàn)輛的目標(biāo)。另一方面，公司在收購(gòu)了佩特來(lái)、上海電驅(qū)動(dòng)后，已經(jīng)形成了三套完整的新能源汽車(chē)動(dòng)力總成系統(tǒng)產(chǎn)品方案，每套方案在技術(shù)上、市場(chǎng)上均擁有一定影響力，進(jìn)一步夯實(shí)公司在行業(yè)中的領(lǐng)先地位。報(bào)告期內(nèi)，公司與客戶建立了良好關(guān)系，共同推進(jìn)產(chǎn)品進(jìn)入新能源汽車(chē)推廣目錄。報(bào)告期內(nèi)，累計(jì)近300款車(chē)型搭配公司產(chǎn)品進(jìn)入推廣目錄，車(chē)型涵蓋乘用車(chē)、商用車(chē)、物流車(chē)以及燃料電池車(chē)。
■布局氫燃料電池，完善動(dòng)力總成系統(tǒng)布局：報(bào)告期內(nèi)，公司與巴拉德簽署了氫燃料電池技術(shù)授權(quán)協(xié)議，在國(guó)內(nèi)引入全球公認(rèn)的領(lǐng)先的燃料電池技術(shù)與品牌。目前，公司年產(chǎn)1.7萬(wàn)套商用車(chē)氫燃料電池系統(tǒng)建設(shè)項(xiàng)目已開(kāi)始籌建，并將與中通客車(chē)等設(shè)立合資公司，開(kāi)展氫燃料電池系統(tǒng)及氫燃料動(dòng)力總成系統(tǒng)的生產(chǎn)及研發(fā)。公司目前擁有完整的新能源汽車(chē)動(dòng)力總成系統(tǒng)及其自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)（整車(chē)控制系統(tǒng)、電驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)、電池系統(tǒng)），包括串聯(lián)式增程式混合動(dòng)力系統(tǒng)等，通過(guò)與巴拉德的戰(zhàn)略合作，公司將增加一套全新的新能源汽車(chē)動(dòng)力能源供給及控制方案。
■穩(wěn)步推進(jìn)新能源汽車(chē)運(yùn)營(yíng)平臺(tái)產(chǎn)業(yè)鏈，協(xié)同效應(yīng)正在顯現(xiàn)：報(bào)告期內(nèi)，公司新能源汽車(chē)平臺(tái)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入0.83億元，同比增長(zhǎng)680.88%，仍處于市場(chǎng)推廣階段，尚未實(shí)現(xiàn)盈利。對(duì)于公司來(lái)說(shuō)，設(shè)立新能源汽車(chē)運(yùn)營(yíng)平臺(tái)，一方面能夠?qū)崿F(xiàn)運(yùn)營(yíng)平臺(tái)自身的獲利能力，另一方面也有助于公司新能源汽車(chē)車(chē)輛動(dòng)力總成系統(tǒng)的銷(xiāo)售，實(shí)現(xiàn)協(xié)同效應(yīng)。報(bào)告期內(nèi)，公司穩(wěn)步推進(jìn)各項(xiàng)業(yè)務(wù)，包括新能源車(chē)輛租賃、充電樁/充電站運(yùn)營(yíng)、開(kāi)展與物流園區(qū)的合作、開(kāi)展保險(xiǎn)代理業(yè)務(wù)等，并將發(fā)展運(yùn)營(yíng)相關(guān)的微網(wǎng)儲(chǔ)能、大數(shù)據(jù)分析等增值業(yè)務(wù)以提升效益。公司新能源汽車(chē)運(yùn)營(yíng)平臺(tái)已在中山、廣州、上海等地開(kāi)展了運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)，并計(jì)劃在北京、聊城、武漢、深圳等地開(kāi)展相關(guān)業(yè)務(wù)。未來(lái)隨著該業(yè)務(wù)盈利的實(shí)現(xiàn)，公司整體新能源汽車(chē)板塊業(yè)務(wù)都將得到促進(jìn)。
■投資建議：買(mǎi)入-A 的投資評(píng)級(jí)，6個(gè)月目標(biāo)價(jià)為10.00元。預(yù)計(jì)公司2017-2019年的營(yíng)收同比增速分別為36.4%/24.0%/20.3%；凈利潤(rùn)同比增速分別為13.3%/25.9%/21.2%。考慮到公司在新能源汽車(chē)板塊布局逐漸完善，未來(lái)業(yè)績(jī)存在增長(zhǎng)空間，維持買(mǎi)入-A 的投資評(píng)級(jí)，6個(gè)月目標(biāo)價(jià)為10.00元。
■風(fēng)險(xiǎn)提示：家電及家居電器電機(jī)業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇、新能源汽車(chē)布局不達(dá)預(yù)期。
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