>> 招商證券-杭叉集團（603298）中報點評：進軍智能物流和叉車后市場-170822
| 上傳日期： |
2017/8/22 |
大?。?/td>
| 297KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
審慎推薦 |
作者： |
劉榮 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
上半年叉車行業(yè)銷量增長34%，杭叉銷售收入增長與行業(yè)基本保持一致，市占率略低于安徽合力。從2007 年到2016 年叉車行業(yè)復(fù)合增長10%左右，好于其它機械產(chǎn)品，今年上半年預(yù)計杭叉銷量增長35%左右和行業(yè)基本一致，出口占收入的比例為20%，并計劃成立美國公司，拓展北美市場。
近年叉車行業(yè)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化不明顯，公司積極布局智能物流領(lǐng)域。雖然過去十年叉車行業(yè)銷量復(fù)合增長率大于10%，但是銷量增長較快的是電動倉儲類叉車，相對低端，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化不明顯。杭叉積極拓展智能叉車、AGV、智能物流解決方案等領(lǐng)域，上半年AGV 及智能工業(yè)叉車銷售已超千臺。
鋼材價格上漲對叉車行業(yè)影響較大。叉車的成本構(gòu)成中，鋼材、平衡重、發(fā)動機、變速箱、輪胎、牽引電瓶等原材料和配套零部件占公司生產(chǎn)成本的85%以上，因此鋼材上漲負面影響大于其它工程機械產(chǎn)品。上半年杭叉集團毛利率20.15%，較去年下降了5 個百分點，凈利率8.72%，下降0.75 百分點。
杭叉的經(jīng)營模式：“兩頭強，中間精”。研發(fā)和銷售是強項 ，杭叉對核心零部有技術(shù)控制，有成熟的供應(yīng)商體系，可以消化部分原材料價格上漲。
穩(wěn)步提升高端產(chǎn)品產(chǎn)能，進入叉車后市場。IPO 募集資金投資項目完全達產(chǎn)后，公司每年電動工業(yè)車輛產(chǎn)能將達 5 萬臺、集裝箱叉車產(chǎn)能為 200 臺、智能工業(yè)車輛產(chǎn)能為 800 臺。上半年公司參股深國際融資租賃有限公司，深度布局叉車后市場。
公司現(xiàn)金流良好：銷售商品和勞務(wù)收到現(xiàn)金/營業(yè)收入72%，與去年基本持平，上半年資產(chǎn)負債率25.6%，同比下降5 個百分點。
給予審慎推薦-A 評級。我們看中周期復(fù)蘇，預(yù)計明年叉車行業(yè)銷量增長10-15%左右，杭叉集團AGV 及智能車輛將放量。預(yù)計2017、2018EPS0.8、0.94，2017PE24 倍，PB3.2 倍，前期跟隨次新股調(diào)整較多，有望反彈。
風(fēng)險提示：鋼材價格上升；人民幣升值。
|
|
