>> 國金證券-華中數(shù)控（300161）機(jī)床與機(jī)器人收入大增，鋰電自動化江蘇錦明并表貢獻(xiàn)利潤-170822
| 上傳日期： |
2017/8/23 |
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來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
潘貽立 |
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上半年機(jī)床工具市場和行業(yè)運(yùn)行呈現(xiàn)回暖和趨穩(wěn)的局面，公司營收達(dá)到4.02億元，同比增長43.69%，整體毛利率約34%，管理費(fèi)用仍維持高位，同比增長18%、達(dá)到1.15億元，其中主要為研發(fā)費(fèi)用，影響了公司的利潤增長。分產(chǎn)品來看，數(shù)控機(jī)床、電機(jī)等傳統(tǒng)領(lǐng)域業(yè)務(wù)板塊營業(yè)收入較去年同期大幅增長，上半年公司機(jī)床板塊實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入7185萬元，較去年同期增長48.56%，電機(jī)板塊實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入7814萬元，較去年同期增長47.70%。在3C領(lǐng)域，公司數(shù)控系統(tǒng)在原有市場基礎(chǔ)上向內(nèi)地擴(kuò)展；在通用機(jī)床市場，公司繼續(xù)推進(jìn)從單機(jī)生產(chǎn)向智能化生產(chǎn)升級轉(zhuǎn)型，與客戶開展智能制造生產(chǎn)線、數(shù)控系統(tǒng)深度開發(fā)等相關(guān)合作，進(jìn)一步鞏固公司中高端數(shù)控系統(tǒng)龍頭地位。
工業(yè)機(jī)器人業(yè)務(wù)高速發(fā)展，江蘇錦明并表貢獻(xiàn)業(yè)績。報告期，公司工業(yè)機(jī)器人在打磨等細(xì)分領(lǐng)域競爭能力不斷提升，工業(yè)機(jī)器人及自動化領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)收入1.26億元，同比增長398.60%，占公司整體營收的31%，已達(dá)到16年全年的機(jī)器人業(yè)務(wù)收入水平。其中，公司原有機(jī)器人業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入5513萬元，較去年同期增長118.87%。公司于2016年末完成了對江蘇錦明的并購，江蘇錦明已于2016年12月實(shí)現(xiàn)并表，今年上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入7046萬元，實(shí)現(xiàn)凈利潤1459萬元，完成全年業(yè)績承諾的39%。江蘇錦明的產(chǎn)品在新能源電池和食品包裝等領(lǐng)域有著較強(qiáng)的競爭力，受益鋰電行業(yè)擴(kuò)產(chǎn)，公司在鋰電自動化領(lǐng)域有望實(shí)現(xiàn)高增長。
研發(fā)投入持續(xù)增長，政府補(bǔ)助改善業(yè)績。公司繼續(xù)著力研發(fā)新產(chǎn)品，上半年研發(fā)費(fèi)用7123萬元，同比增長16.6%。報告期內(nèi)，公司在數(shù)控系統(tǒng)領(lǐng)域開發(fā)了精密走刀機(jī)、木工雕銑機(jī)等產(chǎn)品，目前已經(jīng)在山東、福建等地客戶處批量應(yīng)用，同時公司繼續(xù)推進(jìn)玻璃機(jī)等新產(chǎn)品在客戶的測試及應(yīng)用。在智能制造領(lǐng)域，公司與勝利精密合作的便攜式電子產(chǎn)品結(jié)構(gòu)模組精密加工智能制造新模式項(xiàng)目處于安裝調(diào)試使用階段。在電動汽車領(lǐng)域，控股子公司武漢工研院繼續(xù)圍繞新能源汽車的電動化、智能化、輕量化三個重點(diǎn)方向，開展輕量化樣車研制、核心零部件的技術(shù)創(chuàng)新及產(chǎn)品開發(fā)相關(guān)工作。公司上半年共收到政府補(bǔ)助4523萬元，對公司業(yè)績改善明顯。
盈利預(yù)測
我們預(yù)測公司2017-2019年?duì)I業(yè)收入為11.9/14.3/16.1億元，分別同比增長47%/20%/13%；歸母凈利潤8100萬/1.2億/1.4億元，分別同比增長506%/49%/17%；EPS分別為0.47/0.70/0.82元，對應(yīng)PE分別為38/26/22倍。
投資建議
我們認(rèn)為公司傳統(tǒng)機(jī)床板塊復(fù)蘇，機(jī)器人業(yè)務(wù)高速增長，產(chǎn)品認(rèn)可度和市占率進(jìn)一步提高，江蘇錦明鋰電自動化業(yè)務(wù)有望超預(yù)期；公司持續(xù)拓展新能源汽車領(lǐng)域，在智能制造+新能源汽車雙產(chǎn)業(yè)并進(jìn)，成長空間持續(xù)擴(kuò)展。我們維持公司"買入"評級，未來6-12個月目標(biāo)價35元。
風(fēng)險提示
收購整合風(fēng)險，政府補(bǔ)貼政策變化的風(fēng)險。
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