>> 招商證券-拓斯達(dá)（300607）高速增長軌道上的機(jī)器人新貴-170802
| 上傳日期： |
2017/8/3 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
審慎推薦 |
作者： |
劉榮 |
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未來公司將以機(jī)器人產(chǎn)品為核心，積極拓展3C、汽車等各個應(yīng)用領(lǐng)域，成為智能自動化領(lǐng)域的綜合服務(wù)商。
公司實(shí)際控制人為吳豐禮，于2017年1月上市。拓斯達(dá)位于廣東省東莞市，原以注塑機(jī)輔機(jī)及水電氣系統(tǒng)為主營業(yè)務(wù)，2011年切入機(jī)器人本體制造及系統(tǒng)集成領(lǐng)域。公司實(shí)際控制人為吳豐禮，持股40%，公司之前曾在新三板上市，于2017年1月登陸創(chuàng)業(yè)板。
四部兩院制。公司目前有四個事業(yè)部：直角坐標(biāo)機(jī)器人（機(jī)械手）事業(yè)部、多關(guān)節(jié)事業(yè)部、綠能事業(yè)部、注塑機(jī)輔機(jī)事業(yè)部；兩個研究院：機(jī)器人研究院、拓斯達(dá)商學(xué)院。
營收利潤保持快速增長。拓斯達(dá)2016年營業(yè)收入4.33億元，歸母凈利潤7757萬元，營業(yè)收入已連續(xù)四年保持40%以上增長，自2012年以來，營收年復(fù)合增長率高達(dá)45%。公司7月11日發(fā)布業(yè)績預(yù)告，預(yù)計上半年凈利潤5300萬元-6100萬元，同比增長77%-104%，增速呈加快態(tài)勢。
機(jī)器人業(yè)務(wù)將成未來重點(diǎn)發(fā)展方向。公司營收之所以有如此快的增速，一方面得益于注塑機(jī)輔機(jī)業(yè)務(wù)的穩(wěn)步發(fā)展，更多的則是來自于機(jī)器人業(yè)務(wù)的拓展。公司2012年切入機(jī)器人本體生產(chǎn)及系統(tǒng)集成領(lǐng)域后，機(jī)器人相關(guān)收入每年上一個臺階，2016年公司直角坐標(biāo)機(jī)器人收入1.57億元，多關(guān)節(jié)機(jī)器人收入5800萬元。預(yù)計未來幾年直角坐標(biāo)仍將保持40%以上的增長，而多關(guān)節(jié)機(jī)器人的收入有望實(shí)現(xiàn)連年翻番增長，3C領(lǐng)域?qū)⑹侵攸c(diǎn)發(fā)展領(lǐng)域。
業(yè)績預(yù)測及投資建議。我們預(yù)測拓斯達(dá)2017年收入6.78億元，凈利潤1.32億元，對應(yīng)2017年P(guān)E 55倍。雖然估值較高，但拓斯達(dá)未來幾年均會保持40%以上的高增速，估值將被不斷消化。首次覆蓋，給予“審慎推薦”。
風(fēng)險提示：機(jī)器人產(chǎn)品拓展速度低于預(yù)期。
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