>> 西南證券-天健集團（000090）業(yè)績大幅增長，發(fā)力租賃市場-170822
| 上傳日期： |
2017/8/23 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
胡華如，黃仕川，王立洲 |
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上半年公司實現(xiàn)地產(chǎn)銷售收入14.7 億，地產(chǎn)結(jié)算面積僅為5.1 萬方（同期銷售面積14.9 萬方），結(jié)算項目的平均毛利率高達63%。截止到上半年末，公司可售尚未結(jié)轉(zhuǎn)面積39.4 萬方，未結(jié)計容建面約225 萬方，大量未結(jié)算資源說明后期業(yè)績釋放空間很大。報告期內(nèi)公司還加大了對存量物業(yè)的銷售力度，處置了香蜜三村、長沙天健芙蓉盛世花園等部分資產(chǎn)（成交價格約6.1 億）。截止到上半年末，公司預(yù)收賬款21.7 億，同比大幅增長118%，銷售商品和提供勞務(wù)收入收到現(xiàn)金/營業(yè)收入從去年同期的98%上升到140%。
契合政策導(dǎo)向和資源優(yōu)勢，切入長租公寓。公司的城市服務(wù)業(yè)務(wù)板塊包括商業(yè)運營、棚改服務(wù)、物業(yè)服務(wù)等，商業(yè)運營子板塊涉及的內(nèi)容較多，拓展性比較強。公司積極打造的“天健蜂巢公寓”被納入深圳福田區(qū)人才公寓，針對人才群體打造“居住+娛樂+社交+綠色生活”一站式品質(zhì)生活體驗平臺。我們認為，公司的國資背景、商業(yè)運營經(jīng)驗和建筑施工地產(chǎn)開發(fā)的協(xié)同效應(yīng)，可能是地方國企介入長租公寓的重要代表力量，后續(xù)不排除公司會介入新的長租項目。
受益粵港澳大灣區(qū)、建筑業(yè)務(wù)新訂單大幅增長。公司建筑施工業(yè)務(wù)板塊在從以前的單純施工向“設(shè)計+采購+施工+運營”模式升級轉(zhuǎn)型，去年以來多個新模式項目落地。報告期公司建筑業(yè)務(wù)新簽訂單33.9 億，上半年末在建項目數(shù)量為73個，相比年初增加了8 個，合同金額為164.2 億，相比年初增長了34.7%。公司各類建筑資質(zhì)齊備，隨著粵港澳大灣區(qū)規(guī)劃的審批和戰(zhàn)略的推進，交通的互聯(lián)互通和基礎(chǔ)設(shè)施的完善是首要的工作，公司的建筑施工業(yè)務(wù)將持續(xù)受益。
盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計2017-2019 年EPS 分別為0.72 元、1.13 元、2.42元，未來三年歸母凈利潤將保持86%的復(fù)合增長率，公司地產(chǎn)部分每股NAV 為14.07 元，我們維持“買入”評級和14.5 元的目標價。
風(fēng)險提示：因銷售、結(jié)算進度減慢致業(yè)績或釋放不達預(yù)期，粵港澳大灣區(qū)主題政策紅利或釋放不及預(yù)期和國資國企改革細化政策出臺或低于預(yù)期等。
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