>> 太平洋證券-通宇通訊（002792）借物聯(lián)東風(fēng)，迎業(yè)績拐點-170822
| 上傳日期： |
2017/8/23 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
劉翔 |
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從技術(shù)實現(xiàn)來看，無論是新建NB 物聯(lián)網(wǎng)基站（新購天線），還是通過原有2G基站升級支持物聯(lián)網(wǎng)（替換原有天線），天線業(yè)務(wù)的需求增長是確定性的，公司作為A 股基站天線設(shè)備龍頭企業(yè)，首當(dāng)受益。
通信行業(yè)內(nèi)生變化，迎來利潤增長：從近期中國移動連續(xù)開展多次天線招標(biāo)采購（包括94.6 萬面含900MHz\1800 MHz \F\A\D 頻段，46 萬面含美化天線、小型化天線等，111 萬面含窄帶物聯(lián)網(wǎng)天線單頻\雙頻）可以看出，一方面驗證了天線需求增長的確定性，另一方面也基本明確了針對天線設(shè)備，運營商集中采購代替通過設(shè)備集成商打包采購的方向，由于減少了中間環(huán)節(jié)，對天線廠家毛利率會有一定提升。對中國電信、中國聯(lián)通而言，將2G 的優(yōu)質(zhì)低頻段遷移給4G 使用，也是未來提升網(wǎng)絡(luò)覆蓋能力的大趨勢，在這種趨勢的作用下，部分老舊天線的替換也會促進公司利潤的增厚。最后，中國聯(lián)通的混改籌集資金主要用途之一“4G 能力的提升”，對公司天線業(yè)務(wù)也有積極促進作用。
產(chǎn)業(yè)投資基金+大通信布局，確保業(yè)績增長持續(xù)：公司合作設(shè)立“通宇中科產(chǎn)業(yè)并購基金”，基金規(guī)模為10 億元（其中公司認繳出資比例占40%）。主要投資領(lǐng)域為移動通信、軍事通信、專網(wǎng)通信和光通信、物聯(lián)網(wǎng)、智慧城市、大數(shù)據(jù)等。2017 年4 月，公司以2880 萬元收購西安恒通通信技術(shù)60%股權(quán)，涉足軍工通信（業(yè)績承諾扣非凈利潤2017、2018 年為300 萬元、500 萬元），2017 年5 月以9500 萬收購深圳光為光通信，同時增資3500 萬元，獲得58.8%股權(quán)，切入光通信領(lǐng)域（業(yè)績承諾扣非凈利潤2017、2018 年為1600 萬元、2100 萬元），同時公司依靠強大的技術(shù)儲備優(yōu)勢和較好的生產(chǎn)管理成本優(yōu)勢，目前在海外拓展中較為順利，預(yù)計今年海外收入占比比去年同期會有所增長。整體來看，通過外延并購結(jié)合已有資源共享，以及主業(yè)營收增長，公司業(yè)績拐點顯現(xiàn)，利潤增長持續(xù)可期。
投資建議：預(yù)計公司2017-2019 年每股收益為1.08 元、1.30 元、1.55元，對應(yīng)PE 為31.82 倍、26.50 倍、22.21 倍，給予公司43 倍估值，對應(yīng)目標(biāo)價為46.5 元，首次覆蓋給予公司買入評級。
風(fēng)險提示：物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展不及預(yù)期，運營商資本開支不及預(yù)期。
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