>> 方正證券-清新環(huán)境（002573）由超低排放向非電過渡，多重激勵股價安全邊際高-170823
| 上傳日期： |
2017/8/23 |
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強烈推薦 |
作者： |
郭麗麗 |
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凈利潤同比增長17.44%，增速低于營收增速的原因：①毛利率較去年同期降3.35 個百分點，系競爭加劇，剩余中小機組利潤率低所致；②財務(wù)費用同比增長646.89%，與公司新增借款和BOT 項目投運導(dǎo)致費用化利息增加有關(guān)。
由超低排放向非電過渡，業(yè)務(wù)范圍由華北走向全國：燃煤電廠超低排放改造，目前東部地區(qū)及大型機組基本改造完畢，改造向中東部和中小機組及燃煤鍋爐逐漸展開。上半年公司完成火電機組改造66 臺，14894MW（去年同期79 臺，38295MW）；燃煤鍋爐改造86 臺，18055t/h（去年同期46 臺，7535t/h）；新增工業(yè)過程鍋爐煙氣治理10 臺，1756t/h；業(yè)務(wù)范圍由超低排放逐步向非電煙氣治理過渡。分區(qū)域來看，業(yè)務(wù)由華北向全國拓展，華北區(qū)域營收占比由53.65%下降至39.81%。
環(huán)保督察帶動第三方治理，多重激勵股價安全邊際高：中央環(huán)保督察力度加嚴，工業(yè)大氣治理是大勢所趨。近日，環(huán)保部印發(fā)《關(guān)于推進環(huán)境污染第三方治理的實施意見》，推動建立排污者付費、第三方治理與排污許可證制度有機結(jié)合的污染治理新機制，引導(dǎo)社會資本積極參與，外部環(huán)境利好公司發(fā)展。公司正在籌劃2017 年員工持股計劃，具有多重激勵機制，保障內(nèi)生增長動力。目前股價較16 年員工持股成本、股票期權(quán)行權(quán)價格、博惠通管理層二級市場增持成本具有較高安全邊際。
預(yù)計公司17-18 年可實現(xiàn)凈利潤10.08 億、12.74 億元，對應(yīng)當前股價分別為20 倍、16 倍，給予“強烈推薦”評級。
風險提示：項目進度不及預(yù)期，政策力度不及預(yù)期
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