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上半年公司出貨量同比穩(wěn)步增長，但由于二季度產(chǎn)品價(jià)格下降，我們判斷降價(jià)幅度15-20%，因此盈利能力受影響，業(yè)績同比持平。從8 月開始，公司訂單量顯著提升，三季度環(huán)比高增可期！公司預(yù)告1-9 月歸母凈利潤1.64-2.13 億，變動幅度0%-30%，環(huán)比增長30%-122%。
    鋰電結(jié)構(gòu)件占比進(jìn)一步提升，產(chǎn)品價(jià)格下滑影響導(dǎo)致導(dǎo)致公司毛利率水平有所降低。上半年鋰電池結(jié)構(gòu)件營收5.96 億元，占總營收79.90％，同比增長28.60％，受益于下游需求增長，毛利率受二季度降價(jià)影響，增長，毛利率受二季度降價(jià)影響，下半年價(jià)格趨于穩(wěn)定，而訂單大幅提升，規(guī)模效應(yīng)凸顯，毛利率有望穩(wěn)中有升。汽車結(jié)構(gòu)件營收1.36 億元，占總營收18.20％，同比降低17.03％，毛利率基本維持穩(wěn)定，為23.8%，汽車結(jié)構(gòu)件客戶單一主要為比亞迪，而比亞迪上半年汽車業(yè)務(wù)表現(xiàn)較平淡，預(yù)計(jì)下半年回暖，全年有望持平。
    盈利水平有所下滑，費(fèi)用率維持較低水平。2017 年上半年公司毛利率27.33%，同比下降3 個(gè)百分點(diǎn)，主要受上半年年初訂單較少，開工率不足，以及產(chǎn)品降價(jià)影響。費(fèi)用率方面，上半年公司費(fèi)用同比增長10.45% 至0.83 億元，費(fèi)用率下降0.6 個(gè)百分點(diǎn)至11.17%，基本持平。其中，由于銷售規(guī)模擴(kuò)大，公司運(yùn)費(fèi)大幅提升，銷售費(fèi)用同比增長50%至0.13 億元，費(fèi)用率增加0.4 個(gè)百分點(diǎn)至1.70％；管理費(fèi)用同比增加14.74%至0.66 億元，費(fèi)用率為8.78％，與去年基本持平；財(cái)務(wù)費(fèi)用為0.05 億元，同比下降48.13％，主要系利息收入大幅提升，費(fèi)用率0.69％，下降0.9 個(gè)百分點(diǎn)。公司凈利率為12.67%，同比降低2 個(gè)百分點(diǎn)。
    2017 年上半年公司經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流為-1.08 億元，公開發(fā)行股票流動性增強(qiáng)。報(bào)告期末公司存貨2.20 億，較年初增加44%。報(bào)告期末公司應(yīng)收賬款為4.67 億，較年初增加32%。預(yù)收賬款0.03 億，較年初提升95%，說明公司訂單增加?，F(xiàn)金流方面，公司上半年經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額位-1.08億，主要由于公司應(yīng)收賬款和營收票據(jù)增加所致；由于公司加大產(chǎn)能建設(shè)，資本性支出為3.2億，其他投資活動支持3.3億，故投資活動凈現(xiàn)金流為-6.51億；公司于上半年公開發(fā)行股票吸收投資，籌資活動凈現(xiàn)金流為10.93億，報(bào)告期末公司賬面現(xiàn)金為5.83億，較年初增加149%。
    公司深度綁定CALT，自8月起訂單大幅增長，下半年環(huán)比高增長可期。公司作為方形動力電池龍頭企業(yè)，客戶囊括CATL、比亞迪、力神、中航鋰電、億緯鋰能等國內(nèi)一線電池廠及新興動力電池廠，將繼續(xù)受益于新能源汽車中高速發(fā)展。其中，CATL為公司的最大客戶，占其需求的85%以上。我們預(yù)計(jì)上半年CATL電池產(chǎn)量約4gwh，按照其全年目標(biāo)，預(yù)計(jì)下半年產(chǎn)量在8gwh以上，而從行業(yè)了解到，CATL自8月其電池材料采購環(huán)比將近翻番，而公司作為CATL結(jié)構(gòu)件主要供應(yīng)商，下半年也將受益于CATL的高速發(fā)展。與此同時(shí)，公司積極拓展億緯鋰能、中航鋰電、松下（大連工廠）等高成長電池廠商，需求也加快回暖。
    盈利預(yù)測與投資評級：我們預(yù)計(jì)2017-2019年歸屬母公司股東凈利潤為3.64億、5.15億、7.19億元，同比增長57/41/40%，EPS為2.60/3.68/5.13元，對應(yīng)PE為30x/21x/15x?？紤]到公司為動力鋰電結(jié)構(gòu)件的龍頭企業(yè)，深度綁定CATL，后續(xù)發(fā)展?jié)摿Υ?，且公司作為次新股享受一定的溢價(jià)，我們給以目標(biāo)價(jià)100元，對應(yīng)2018年35倍PE，維持買入評級。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：新能源汽車政策支持不達(dá)預(yù)期，銷量不達(dá)預(yù)期，公司產(chǎn)品價(jià)格跌幅超預(yù)期，市場拓展低于預(yù)期。