>> 信達證券-紫光國芯（002049）歸母公司股東凈利潤下降，存儲器芯片業(yè)務發(fā)展良好-170823
| 上傳日期： |
2017/8/23 |
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作者： |
邊鐵城 |
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2017年上半年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入8.01億元，同比增長24.01%，實現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤1.23億元，同比下降17.68%。凈利潤下降的主要原因一是公司產(chǎn)品毛利率下降，較去年同期下降8.44個百分點，其中，公司特種集成電路產(chǎn)品及存儲器芯片產(chǎn)品的毛利率分別下降6.84和19.88個百分點；二是公司財務費用大幅增長，公司有近四分之一的營收來自海外，其中存儲芯片產(chǎn)品的海外收入達到了60%，公司匯兌凈損失達到608.96萬元；三是公司營業(yè)外收入大幅減少，減少的原因是政府補助較上年同期減少了2215.41萬元。
智能卡芯片業(yè)務恢復增長。在經(jīng)歷了2016年智能卡芯片業(yè)務下降后，報告期內(nèi)，公司智能卡芯片業(yè)務實現(xiàn)營業(yè)收入3.39億元，同比增長35.77%，并成為占公司總營收最多的業(yè)務，占比達到42.36%，產(chǎn)品毛利率達到27.80%，較2016年的25.96%略有上升。在智能卡芯片業(yè)務方面，2017年上半年，公司的SIM卡芯片累計出貨超過5億只，公司積極開拓高端產(chǎn)品并布局海外市場，90nm工藝平臺的產(chǎn)品已經(jīng)實現(xiàn)量產(chǎn)，提升了公司的產(chǎn)品競爭力；公司的身份識別和金融支付產(chǎn)品市場份額逐步提高；交通部標準的交通卡市場份額持續(xù)擴大，正成為公司新的業(yè)務增長點。在智能終端芯片業(yè)務方面，公司USB-Key主控芯片產(chǎn)品已成為市場主流產(chǎn)品，隨著公司針對藍牙key市場定制的芯片的量產(chǎn)，未來市場份額將進一步提升；非接觸讀寫器芯片產(chǎn)品在二代證讀寫器芯片市場仍保持領(lǐng)先地位。
存儲芯片業(yè)務增幅較大。2017年上半年，公司存儲器芯片業(yè)務實現(xiàn)營業(yè)收入1.50億元，同比增長111.95%，主要原因是行業(yè)景氣度持續(xù)提升，公司DRAM存儲芯片和內(nèi)存模組系列產(chǎn)品在服務器、個人計算機及消費領(lǐng)域的應用快速增長；公司在有可靠性要求的應用市場也取得了突破，實現(xiàn)了穩(wěn)定的銷售和供貨。新產(chǎn)品開發(fā)方面，公司開發(fā)完成的NAND Flash新產(chǎn)品開始了市場，下一代DRAM產(chǎn)品開發(fā)進展順利。專用集成電路設(shè)計和測試服務業(yè)務，在主要國際客戶需求增長的拉動下，規(guī)模增長迅速，同時設(shè)計也擴展到了更先進的平臺。
盈利預測及評級：我們預計2017~2019年公司營業(yè)收入分別為18.46、23.99、31.84億元，歸屬于母公司凈利潤分別為3.48、4.58、5.52億元，按最新股本6.07億股計算每股收益分別為0.57、0.75、0.91元，最新股價對應PE分別為48、36、30倍，維持“增持”評級。
風險因素：宏觀經(jīng)濟發(fā)展緩慢；存儲器業(yè)務拓展不及預期，匯兌損失擴大，毛利率大幅下降。
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