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2017H1公司實(shí)現(xiàn)營收128.9億，同比增長29.88%；凈利5.59億元，同比大增110.2%，略超預(yù)期。其中Q2單季度實(shí)現(xiàn)營收64.2億，同比增長27.82%，環(huán)比持平；Q2單季實(shí)現(xiàn)凈利2.69億，同比增長49.34%，環(huán)比下降6%。
    環(huán)維扭虧為盈，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，毛利凈利均顯著提升。公司營收增長動(dòng)力主要來自于消費(fèi)電子和通信類業(yè)務(wù)。Apple Watch Series2性能提升，自去年Q4上市后大賣，子公司環(huán)維扭虧為盈，16H1營收7.6億，虧損約6252萬元，17H1營收同比大增10.5億至18.1億，盈利約1.3億；WiFi通訊模組也有較快增長，共同推動(dòng)公司利潤增長迎來拐點(diǎn)。公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，毛利率高的產(chǎn)品占比提升，17H1主營業(yè)務(wù)毛利率11.43%，同比提升1.5個(gè)百分點(diǎn)，Q2單季毛利率11.53%；凈利率達(dá)到4.31%，同比提升1.6個(gè)百分點(diǎn)，Q2單季4.19%。
    可穿戴、SIP、汽車電子、存儲(chǔ)等多領(lǐng)域增長動(dòng)力十足。公司在電子產(chǎn)品微小化技術(shù)、汽車電子、硬盤等領(lǐng)域深耕多年，技術(shù)實(shí)力雄厚，客戶資源豐富，未來的發(fā)展動(dòng)力十足。下半年是消費(fèi)電子傳統(tǒng)旺季，公司有望在往年趨勢上再創(chuàng)佳績。在蘋果新的創(chuàng)新大周期中，新一代的Apple Watch上市后銷量有望持續(xù)火爆，推動(dòng)環(huán)維業(yè)績繼續(xù)高增長，通訊業(yè)務(wù)今明兩年業(yè)績也將受益于iPhone量價(jià)齊升趨勢。汽車電子方面，公司重點(diǎn)開拓LED車燈、TCU等產(chǎn)品市場，將成為整車廠商的一級(jí)供應(yīng)商，提升市場價(jià)值；存儲(chǔ)亦在客戶開拓方面不斷進(jìn)展，毛利率較高，上半年又新增大客戶。
    維持“強(qiáng)烈推薦-A”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)18元。我們看好公司在微小化模組制造中的龍頭地位，智能終端持續(xù)的SiP化，汽車電子、SSD等業(yè)務(wù)為公司打開巨大成長空間。我們上調(diào)公司17/18/19年的EPS至0.57/0.76/1.00元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE為25/19/14倍，維持“強(qiáng)烈推薦-A”評(píng)級(jí)目標(biāo)價(jià)18元。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：Apple Watch銷量不及預(yù)期，汽車電子和SSD業(yè)務(wù)增長不及預(yù)期。