>> 申萬宏源-登海種業(yè)(002041)中報點評：多因素導(dǎo)致業(yè)績下降，后期有望逐步恢復(fù)-170823
| 上傳日期： |
2017/8/24 |
大小： |
404KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
增持 |
作者： |
宮衍海，趙金厚 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
此外，公司預(yù)計1-9 月實現(xiàn)凈利潤7610-19500 萬元，同比下降18-68%。公司中期不進行利潤分配。
三大因素導(dǎo)致收入、利潤雙下降。1）行業(yè)景氣度下降：國內(nèi)雜交玉米種子市場供大于求的矛盾仍然突出，套牌假冒侵權(quán)及違法經(jīng)營的種子沖擊市場，價格競爭激烈；國家實施農(nóng)業(yè)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革調(diào)減玉米種植面積，玉米價格在低價位上徘徊，農(nóng)民購種、種糧積極性不高，玉米種子市場啟動緩慢；2）競爭加劇。近年來，北京、成都、甘肅等地的一些種子企業(yè)增加研發(fā)投入并且推出了具有競爭力的優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品，競爭加劇導(dǎo)致公司占收入一半規(guī)模的主打產(chǎn)品先玉335 銷售增長受挫；此外，公司的管理組織偏重于研發(fā)導(dǎo)向，隨著公司的擴張，在經(jīng)營管理、營銷管理方面有待進一步加強。
自有產(chǎn)品表現(xiàn)突出，給公司帶來希望。雖然先玉335 銷量下降，公司在新的銷售季里將依靠“登?！毕盗懈弋a(chǎn)品種的競爭優(yōu)勢，特別是登海 605、登海 618 的高抗倒伏和抗病、高產(chǎn)、優(yōu)質(zhì)的競爭優(yōu)勢使得銷量仍有40%以上增長。未來，公司在綠色通道的政策背景下，想必有更多的自主研發(fā)品種上市，有望推動業(yè)績走出低谷。
行業(yè)明年或是拐點，公司或逐步走出低谷。除了品種研發(fā)外，外部環(huán)境有支持公司走出低谷。1）玉米價格的拐點有望在明年出現(xiàn)，經(jīng)歷了兩年半的供給側(cè)改革后，我們認為18 年玉米庫存或出現(xiàn)拐點，供需邊際的變化推動玉米價格有望走高，種植積極性和種子采購量有望環(huán)比改善（不會暴增）；2）政策破局。轉(zhuǎn)基因和生物育種領(lǐng)域的技術(shù)突破和政策扶持，在與研發(fā)機構(gòu)的對接后，公司有望進一步增強品種實力，拉開和競爭對手差距，獲取更多市場份額。
維持增持評級。優(yōu)質(zhì)企業(yè)，逐步走出低谷，我們預(yù)計公司17-19 年凈利潤分別為3.55/4.19/5.18 億元（17-18 年原盈利預(yù)測6.21/8.08 億元，由于玉米價格下跌導(dǎo)致行業(yè)整體景氣度下降，下調(diào)公司17-18 年盈利預(yù)測，新增19 年盈利預(yù)測），EPS 分別為0.40/0.48/0.59元，對應(yīng)估值34/28/23X，維持增持評級。
|
|
