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    調(diào)減種植面積導(dǎo)致需求萎縮，觀望情緒推后銷售進(jìn)度
    各地政府積極響應(yīng)調(diào)減玉米種植面積的政策，造成玉米種業(yè)市場(chǎng)體量收縮，如河南、湖北等省部分地區(qū)改種花生、芝麻和蔬菜等。另一方面糧價(jià)低迷導(dǎo)致農(nóng)戶觀望情緒濃厚，出現(xiàn)大范圍延遲購種。目前預(yù)計(jì)登海605、先玉335、登海618 分別推廣約1200/1000/240 萬畝左右。行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，普遍降價(jià)導(dǎo)致部分中小種企在虧損后逐步退出市場(chǎng)，行業(yè)集中度有望提升。
    研發(fā)實(shí)力突出，行業(yè)龍頭地位穩(wěn)固
    公司作為國內(nèi)玉米種業(yè)龍頭，多年來憑借品種優(yōu)勢(shì)和完善的產(chǎn)品梯隊(duì)使得公司在黃淮海區(qū)市占率超過20%。目前綠色通道中18 個(gè)新品已通過初審正在公示，其中最具潛力的登海185 具有早熟和廣適性的特點(diǎn)，能夠增產(chǎn)且更適宜機(jī)械化收割。新品過審后，預(yù)計(jì)2017 年制種面積約為17 萬畝。
    制種面積的擴(kuò)大和制種基地建設(shè)導(dǎo)致一季度預(yù)付賬款同比增加125%。
    改種空間有限，主糧區(qū)保障產(chǎn)量仍是首要任務(wù)
    雖然農(nóng)戶改種情況存在但空間有限。花生、芝麻、蔬菜等可替代品種不及玉米的需求量大，過度調(diào)整會(huì)引起供過于求進(jìn)而導(dǎo)致價(jià)格大幅下降。
    目前大部分飼料企業(yè)仍選擇購買新糧作為原料，陳化糧僅能進(jìn)入非食品深加工渠道。因此新糧需求量仍然很大，集中優(yōu)勢(shì)保障主糧區(qū)產(chǎn)量仍是首要任務(wù)。
    改預(yù)計(jì)2017-19 年公司EPS 分別為0.55 元/0.69 元/0.83 元考慮到核心品種和新品的推廣情況，預(yù)計(jì)公司2017-19 年EPS 分別為0.55 元/0.69 元/0.83 元，對(duì)應(yīng)PE 分別為25.4X/20.1X/16.8X，給予買入評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：政策風(fēng)險(xiǎn)，糧食價(jià)格下跌風(fēng)險(xiǎn)，新品推廣不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)