>> 廣發(fā)證券-登海種業(yè)（002041）行業(yè)因素影響短期業(yè)績，長期競爭優(yōu)勢明顯-170421
| 上傳日期： |
2017/4/21 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
惠毓倫 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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綠色通道新品過審在即，研發(fā)優(yōu)勢始終領先
公司作為國內最具研發(fā)實力的玉米種業(yè)龍頭，在新品推出的數(shù)量和品質上始終領先。目前綠色通道中已有18 個品種通過試驗，待公示一個月后即可正式通過審定。其中登海185 憑借其早熟、廣適和高產(chǎn)等多項優(yōu)良特性有望成為下一代核心大品種。
政策引導品種改種，糧價低迷推遲銷售進度
受供給側改革政策逐步深化的影響，各地通過補貼、購種指引等方式調減玉米種植面積。其中東北地區(qū)給予大豆種植戶綜合補貼300-400 元/畝，河南由玉米改種花生的面積達到3000 萬畝，湖北改種面積超過70%。另一方面，目前黃淮海地區(qū)玉米平均收購價為0.8 元/斤，逐步逼近農戶盈虧平衡線（不計雇工和土地流轉成本），糧價長期處于低位造成農戶觀望情緒，主糧區(qū)種子銷售旺季后推至五月。
糧價維持低位震蕩，過度改種可能引起銷量反彈
從整體需求、保障糧食安全和調整種植結構、去庫存的兩個維度分析，判斷玉米價格在未來一段時間維持低位震蕩?？晒└姆N的花生、芝麻、蔬菜等作物需求有限，供給大幅提升將會重挫價格。主糧區(qū)調減過度將有可能引起17/18 銷售季玉米種子銷量反彈。
預計2017-19 年公司EPS 分別為0.55 元/0.69 元/0.83 元綜合考慮核心品種的銷量增速和新品過審后的推廣情況，預計公司2017-19 年EPS 分別為0.55 元/0.69 元/0.83 元， 對應PE 分別為25.9X/20.5X/17.1X，給予“買入”評級。
風險提示
政策風險，新品推廣不達預期風險，糧食價格波動風險等
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