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    2. 受臨儲(chǔ)退出及調(diào)減播種面積影響，行業(yè)發(fā)生深刻變化，但不必過分悲觀自國(guó)家退出玉米臨儲(chǔ)并調(diào)減播種面積以來，玉米市場(chǎng)價(jià)格從上一銷售季的1 元/斤下跌至0.8 元/斤，16 年秋糧上市后東北地區(qū)玉米價(jià)格甚至出現(xiàn)跌至1 元3 斤的極端行情，對(duì)玉米種植戶的預(yù)期造成極大困擾。今年以來，部分地方政府主動(dòng)引導(dǎo)農(nóng)民放棄種植玉米，出臺(tái)配套政策鼓勵(lì)改種大豆、花生、芝麻等其他經(jīng)濟(jì)作物，進(jìn)一步壓縮了全國(guó)的玉米播種面積，預(yù)計(jì)截止年底全國(guó)玉米種植或降至4.5-5 億畝水平。公司長(zhǎng)期合作的經(jīng)銷商在16年四季度未意識(shí)到市場(chǎng)發(fā)生的重大變化，導(dǎo)致17 年年一季度貨品大量積壓在渠道中。對(duì)玉米下一銷售季的形勢(shì)判斷，有以下幾個(gè)因素正在好轉(zhuǎn)：1）政府規(guī)劃的玉米播種面積調(diào)減目標(biāo)基本到位，利空出盡；2）臨儲(chǔ)拍賣開始，“天量”庫(kù)存逐步去化，供需結(jié)構(gòu)積極調(diào)整，玉米大宗價(jià)格進(jìn)入筑底階段，目前每畝400 元平均種植利潤(rùn)未來或有回升；3）改種花生等其他作物的農(nóng)戶未來可能會(huì)理性回歸種植玉米，帶來播種面積的一定恢復(fù)。
    3. 公司加大自制種比例降低費(fèi)用，儲(chǔ)備品種185、123 助力新市場(chǎng)開拓登海605 在16 年制種11 萬畝，618 制種2 萬畝，其他品種各制種1-2 萬畝，今年公司創(chuàng)新制種模式，探索員工承包，每畝成本下降約800-1000元/畝，總計(jì)減費(fèi)或達(dá)4000 萬元左右。公司今年有18 個(gè)新品種通過國(guó)家初審，其中登海185 主攻東華北市場(chǎng)，登海123 具備成為大品種潛力。
    4.投資建議：
    預(yù)計(jì)公司17、18 年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.79 億元、4.21 億元，分別對(duì)應(yīng)PE30倍、27 倍，維持公司“推薦”評(píng)級(jí)。
    5.風(fēng)險(xiǎn)提示：
    下游玉米市場(chǎng)行情波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)；新品種推廣不順利的風(fēng)險(xiǎn)。