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公司作為擁有強(qiáng)大資源優(yōu)勢(shì)的出境游綜合運(yùn)營(yíng)商，并與多家郵輪和航空公司建立了密切合作關(guān)系，同時(shí)順應(yīng)產(chǎn)業(yè)消費(fèi)升級(jí)的趨勢(shì)，致力于研發(fā)“新、奇、特、高”的產(chǎn)品及私人定制類(lèi)旅游產(chǎn)品，開(kāi)發(fā)特色產(chǎn)品線(xiàn)路，公司品牌優(yōu)勢(shì)得以進(jìn)一步提升。報(bào)告期內(nèi)受益于出境游市場(chǎng)的回暖，公司旅游服務(wù)實(shí)現(xiàn)收入29.2億元，同比增長(zhǎng)31.74%，旅游批發(fā)、零售和會(huì)獎(jiǎng)分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5.76億元、19.64億元和3.81億元，同比增長(zhǎng)73.49%、18.97%和62.52%。上半年公司繼續(xù)拓展食品業(yè)務(wù)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4.76億元，同比增長(zhǎng)26.19%，其中公司通過(guò)與新的航空公司合作及開(kāi)發(fā)新的航線(xiàn)，推動(dòng)航空配餐及服務(wù)業(yè)務(wù)同比增長(zhǎng)22.97%至4億元；鐵路配餐及服務(wù)業(yè)務(wù)中的動(dòng)車(chē)線(xiàn)路也上升至52條，營(yíng)收同比增長(zhǎng)46.57%至7557.70萬(wàn)元。公司通過(guò)出售嘉興永文明體投資合伙企業(yè)5億份額使公司投資收益達(dá)到5868.49萬(wàn)元，占利潤(rùn)總額的30.58%，推動(dòng)了公司當(dāng)期業(yè)績(jī)的高增長(zhǎng)。
    綜合毛利率略有下降，期間費(fèi)用率控制良好：報(bào)告期內(nèi)受毛利率較低的旅游批發(fā)及會(huì)獎(jiǎng)業(yè)務(wù)收入占比增速高于其他高毛利率業(yè)務(wù)，從而拖累了公司綜合毛利率，同比下降0.94個(gè)百分點(diǎn)至18.26%。隨著業(yè)務(wù)拓展的同時(shí)公司通過(guò)精細(xì)化的管理及品牌影響力的提升有效的控制成本，報(bào)告期內(nèi)期間費(fèi)用率同比下降0.79百分點(diǎn)至14.19%，其中銷(xiāo)售費(fèi)用率和管理費(fèi)用率分別下降0.58和0.59個(gè)百分點(diǎn)，財(cái)務(wù)費(fèi)用率因融資成本所致上升了0.38個(gè)百分點(diǎn)。
    公司看點(diǎn)：公司背靠擁有豐富資源的控股股東海航集團(tuán)，積極拓展業(yè)務(wù)條線(xiàn)，現(xiàn)已與全球各大洲100個(gè)國(guó)家和地區(qū)的境外接待處建立了合作關(guān)系，通過(guò)旅游資源的整合及加大新奇特高旅游產(chǎn)品及幸福私家團(tuán)產(chǎn)品的開(kāi)發(fā)，并發(fā)掘"一帶一路"沿線(xiàn)旅游資源，及郵輪業(yè)務(wù)的市場(chǎng)占有率進(jìn)一步提升，使品牌影響力得以進(jìn)一步提升，為公司后續(xù)發(fā)展奠定了基礎(chǔ)。  
    盈利預(yù)測(cè)：我們預(yù)計(jì)公司17-19年?duì)I業(yè)收入分別為83.85、95.8和106.23億元，歸屬母公司所有者凈利潤(rùn)分別為2.92、3.28和4.02億元，折合EPS分別為0.36、0.41和0.50元，對(duì)應(yīng)于8月23日收盤(pán)價(jià)12.81元計(jì)算，市盈率分別為35.28、31.33和25.62倍，我們維持"推薦"評(píng)級(jí)。  
    風(fēng)險(xiǎn)提示：不可抗力風(fēng)險(xiǎn)、客流增速不及預(yù)期及恐怖襲擊等。