>> 國泰君安-凱撒旅游(000796)中報點評：投資收益致凈利增速大幅提升-170823
| 上傳日期： |
2017/8/24 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
劉越男 |
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此報告為加密報告 |
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維持2017/18 年EPS 為0.56/0.74 元，維持目標價24.78 元。
業(yè)績簡報：2017 年H1營收34.1 億元/+30.8%，歸母凈利1.3 億/+136.1%歸母扣非凈利7367 萬元/+20.74%，EPS0.17 元；符合此前業(yè)績預告。
受益上半年出境游行業(yè)回暖營收維持高位增長，零售業(yè)務占比下降致毛利率下降，投資收益大幅提升凈利增速。①公司批發(fā)業(yè)務增速及占比大幅提升，批發(fā)業(yè)務5.8 億元/+73.5%、零售業(yè)務19.6 億元/+19.0%、會獎業(yè)務3.8 億元/+62.5%，其中批發(fā)業(yè)務收入占比17%，同比提升4.3pct；零售占比57.5%，下降6pct。公司繼續(xù)拓展食品業(yè)務，餐飲收入4.8 億元/26.2%，②公司凈利潤增速大幅提升系2017 年上半年公司出售嘉興永文明體投資合伙企業(yè)5 億份額取得投資收益5843 萬元本次轉(zhuǎn)讓完成后本公司仍持有嘉興基金 1 億份額，占該合伙企業(yè)出資份額的 8.33%。③由于零售業(yè)務占比下降，公司毛利率下降0.9pct 至18.3%，公司融資成本提升致財務費用率提升0.38pct。
公司借助品牌優(yōu)勢提升市占率，不斷加大豐富產(chǎn)品廣度和深度。①公司堅持渠道+產(chǎn)品+資源一體化發(fā)展，豐富產(chǎn)品廣度和深度，在定制游、體育戶外旅游、游學等方面加大產(chǎn)品研發(fā)力度；②通過強大的門店鋪設和管理能力，搶占機制不佳的國企零售門店的份額，依靠海航獲得線上流量入口，并加大信息化投入；③大股東與二股東參與定增，并持續(xù)增持，目前價格與定增價及增持價倒掛，具有一定安全邊際。
風險提示：恐怖襲擊、政治等不可抗力的因素影響；匯率大幅波動。
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