>> 國泰君安-凱撒旅游(000796)2017年一季報點(diǎn)評-營收高位增長線下零售業(yè)務(wù)持續(xù)推進(jìn)-170501
| 上傳日期： |
2017/5/4 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
劉越男 |
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此報告為加密報告 |
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①公司繼續(xù)拓展線下零售業(yè)務(wù)，營收增速繼續(xù)高于行業(yè)；②成本端上升毛利率降低，但期間費(fèi)用率釋下降釋放凈
利彈性。③品牌+資源優(yōu)勢+流量優(yōu)勢助公司提高市場份額，盈利能力有望持續(xù)向好。維持 2017/18 年 EPS 為 0.56/0.74 元，維持目標(biāo)價25 元。
業(yè)績簡報：2017 年 Q1 營收 16.2 億元/+31.78%，歸母凈利 2322 萬元/+43.45%，對應(yīng) EPS0.03 元；業(yè)績符合預(yù)期。
行業(yè)增速放緩下營收繼續(xù)高速增長，成本端上升毛利率降低，但期間費(fèi)用率下降釋放利潤彈性。①公司繼續(xù)拓展線下零售業(yè)務(wù)，營收實(shí)現(xiàn)快增；從中航信數(shù)據(jù)看出，歐洲游熱度出現(xiàn)顯著復(fù)蘇，3 月增速達(dá) 16.8%；我們看好二季度行業(yè)增速向上，公司環(huán)比增速或?qū)⒏?；②由于受到行業(yè)外部環(huán)境趨緊影響，成本端上升公司毛利率下降2.6pct 至 16.99%。③期間費(fèi)用率下降 1.71pct 至 13.75%，其中銷售費(fèi)用率/管理費(fèi)用率均下降 1.03pct；/財務(wù)費(fèi)用率上升 0.34pct，主要系貸款利息和匯兌損失增加所致。
公司加大產(chǎn)品研發(fā)，市占率提升下盈利能力有望提升。①公司堅(jiān)持渠道+產(chǎn)品+資源一體化發(fā)展，豐富產(chǎn)品廣度和深度，在定制游、體育戶外旅游、游學(xué)等方面加大產(chǎn)品研發(fā)力度；②通過強(qiáng)大的門店鋪設(shè)和管理能力，搶占機(jī)制不佳的國企零售門店的份額，依靠海航獲得線上流量入口，并加大信息化投入；③大股東與二股東參與定增，并持續(xù)增持，目前價格與定增價及增持價倒掛，具有一定安全邊際。
風(fēng)險提示：恐怖襲擊、政治等不可抗力的因素影響；匯率大幅波動
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