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1H 毛利率11.43%，較去年同期提高1.46%；凈利率達(dá)到4.31%，較去年同期提高1.64%。2017 年1H 其他經(jīng)營收益1.11 億元，主要來自金融資產(chǎn)的公允價(jià)值提升。2017 年1H 研發(fā)投入4.52 億元，同比增長20.85%。公司第二季度延續(xù)第一季度的趨勢，各個(gè)產(chǎn)品線同比增長態(tài)勢持續(xù)，公司著重調(diào)整產(chǎn)品組合及獲利結(jié)構(gòu)，持續(xù)爭取較好的交易條件，2017年上半年公司的獲利能力相較2016 年上半年度獲得較大提升。
    順應(yīng)SIP 潮流，可穿戴業(yè)務(wù)驅(qū)動(dòng)業(yè)績扭轉(zhuǎn)
    SIP 即系統(tǒng)級(jí)封裝，指將多種功能芯片集成在一個(gè)封裝內(nèi)，縮小功能模塊面積、提高電路系統(tǒng)效率及屏蔽電磁干擾等效果。SIP 是以后可穿戴設(shè)備實(shí)現(xiàn)功能多樣、外形輕巧的必然選擇，公司將受益于可穿戴設(shè)備興起的浪潮。環(huán)旭SIP 封裝技術(shù)領(lǐng)先，是全球龍頭行業(yè)，生產(chǎn)線具備行業(yè)領(lǐng)先的制程能力。且公司為Apple Watch 獨(dú)家供應(yīng)商。未來公司SIP 技術(shù)將逐步在手機(jī)、電腦市場打開。除了穿戴設(shè)備之外，2020 年5G 將實(shí)現(xiàn)商用，手機(jī)、電腦為SiP 提供了更廣闊的空間。伴隨大客戶去年在傳感器領(lǐng)域投入和消費(fèi)升級(jí)的趨勢，可穿戴產(chǎn)品的銷售收入有望增長。
    汽車電子先發(fā)優(yōu)勢，逐步打開成長空間
    汽車電子業(yè)務(wù)是公司未來發(fā)展的重點(diǎn)方向之一。憑借為國際一線大廠的供貨經(jīng)驗(yàn)，公司的中控產(chǎn)品有望在國內(nèi)市場率先取得突破。汽車電子市場空間較大，產(chǎn)業(yè)鏈壁壘較高，而公司先發(fā)優(yōu)勢明顯。隨著未來智能駕駛汽車電子化水平提升，公司由LED 車燈模塊產(chǎn)品逐步擴(kuò)展到中控板等其他品類，汽車電子業(yè)務(wù)將成為驅(qū)動(dòng)公司未來業(yè)績增長的重要力量。
    承接日月光優(yōu)質(zhì)客戶與技術(shù)經(jīng)驗(yàn)，順應(yīng)5G 潮流
    公司隸屬于日月光集團(tuán)，借助日月光集團(tuán)的力量，在客戶資源和技術(shù)研發(fā)領(lǐng)域具備得天獨(dú)厚的優(yōu)勢。日月光是全球第一大外包封測廠，擁有高通、博通等一線國際客戶，公司通過日月光已經(jīng)進(jìn)入世界一流品牌商的供應(yīng)商體系，未來公司在集團(tuán)的介紹下還將承接更多優(yōu)質(zhì)客戶。日月光與高通簽署了合作框架協(xié)議，計(jì)劃在巴西投資建廠。5G 趨勢下，公司也將憑借日月光領(lǐng)先的技術(shù)經(jīng)驗(yàn)，領(lǐng)跑于同業(yè)。
    布局可穿戴與汽車電子，維持買入評(píng)級(jí)
    預(yù)計(jì)17-19 年EPS 分別為0.55 元、0.73 元、0.86 元，目前股價(jià)對(duì)應(yīng)2018年P(guān)E 分別為19x?？紤]到公司在可穿戴與汽車電子等領(lǐng)域均有布局，并且有望成為日月光集團(tuán)資產(chǎn)整合平臺(tái)，我們認(rèn)為公司合理估值為18 年25x-30x，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)為18.25~21.90 元，重申買入評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：可穿戴研發(fā)技術(shù)難度大；市場競爭激烈。