>> 招商證券-至純科技（603690）集成電路產(chǎn)業(yè)帶動公司收入快速增長-170824
| 上傳日期： |
2017/8/25 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
審慎推薦 |
作者： |
劉榮，劉旭 |
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公司營業(yè)收入及扣非凈利潤快速增長。公司2017年上半年營業(yè)收入1.58億元，同比增長45.86%，其中一季度及二季度營收增長率分別為38.55%及49.41%，呈現(xiàn)逐步加快趨勢。公司2017年上半年歸母凈利潤2500萬元，同比增長4.76%，受去年同期獲得非流動資產(chǎn)處置收益1198萬拉高基數(shù)影響，公司扣非歸母凈利潤同比增長46.65%。公司上半年毛利率31.88%，較一季度30.11%略有回升。公司上半年經(jīng)營性現(xiàn)金流余額6728萬，大幅下降256.94%，受半導體業(yè)務(wù)對資金的需求量較大所致。
半導體行業(yè)收入占比繼續(xù)提高。報告期內(nèi)，公司來自半導體行業(yè)收入0.80億元，同比增長153.55%，占收入比例50.76%，較去年末收入占比49.89%繼續(xù)提升，成為公司收入的主要來源。
全球半導體行業(yè)呈現(xiàn)向中國產(chǎn)能轉(zhuǎn)移趨勢，公司將充分受益國內(nèi)產(chǎn)能建設(shè)潮。在《國家集成電路產(chǎn)業(yè)發(fā)展推進綱要》和國家集成電路產(chǎn)業(yè)投資基金以及地方政府配套政策推動下，我國集成電路產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展，尤其是晶圓制造業(yè)呈加速發(fā)展態(tài)勢，未來數(shù)年將迎來產(chǎn)能建設(shè)潮，高純工藝系統(tǒng)作為產(chǎn)能必備設(shè)備，公司有望充分受益。
股權(quán)激勵方案彰顯信心。公司面向核心管理層及技術(shù)團隊38人推出股權(quán)激勵計劃，按照股票解鎖條件，公司2017-2019年凈利潤年增長率分別為30%、53%、35%，充分體現(xiàn)公司管理層對公司未來增長的良好預期和進取精神。
維持“審慎推薦-A”評級。我們預測公司2017-2019年營業(yè)收入分別為3.82、5.54、8.03億，2017-2019年EPS分別為0.29、0.43、0.63。2017年動態(tài)市盈率為53.4倍。我們認為公司作為高純工藝系統(tǒng)領(lǐng)域首家上市公司，將充分受益集成電路產(chǎn)能建設(shè)浪潮，公司長期增長潛力值得關(guān)注。
風險提示：國內(nèi)集成電路產(chǎn)能建設(shè)低于預期；公司訂單低于預期；行業(yè)競爭加劇導致公司毛利率承壓
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