>> 聯(lián)訊證券-鐵龍物流（600125）中報(bào)數(shù)據(jù)靚麗，特箱及鐵路貨運(yùn)業(yè)績(jī)超預(yù)期-170825
| 上傳日期： |
2017/8/25 |
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買入 |
作者： |
牛永濤 |
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業(yè)績(jī)超預(yù)期，特箱業(yè)務(wù)穩(wěn)健，沙鲅鐵路強(qiáng)勢(shì)反彈
公司鐵路特種集裝箱業(yè)務(wù)在加大鐵路特箱資源投入疊加優(yōu)化部分特種箱型業(yè)務(wù)模式的推動(dòng)下，17年上半年總計(jì)完成發(fā)送量42.05 萬TEU，較上年同期30.45 萬TEU 增長(zhǎng)38.10%；實(shí)現(xiàn)收入5.28 億元，同比減少19.00%；實(shí)現(xiàn)毛利1.20 億元，同比增加26.36%；業(yè)務(wù)毛利率為22.66%，較上年同期增加了8.13 個(gè)百分點(diǎn)，超過預(yù)期。特箱業(yè)務(wù)整體發(fā)展穩(wěn)健，2017年將投資5.89億元購(gòu)置19200只特種集裝箱，其中包括18200只各類干散貨集裝箱及1000只各類罐式集裝箱。公司利用低成本投產(chǎn)新箱，優(yōu)化箱型結(jié)構(gòu)，實(shí)現(xiàn)新老箱型的更替，預(yù)期將繼續(xù)實(shí)現(xiàn)產(chǎn)能釋放。
鐵路貨運(yùn)及臨港物流業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5.78億元，同比增長(zhǎng)24.26%；實(shí)現(xiàn)毛利1.32億元，同比增加44.21%；毛利率較上年同期增加了3.16 個(gè)百分點(diǎn)，達(dá)到22.79%。上半年到發(fā)量合計(jì)完成2,405.44 萬噸，較上年同期1,753.93 萬噸增長(zhǎng)37.15%。中報(bào)披露的數(shù)據(jù)與我們前期的預(yù)測(cè)一致，疊加去年四季度起鐵路提價(jià)、公路治超及大宗商品價(jià)格回穩(wěn)等利好，公司鐵路運(yùn)量已走出底部區(qū)域并實(shí)現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)反彈，上半年沙鲅鐵路發(fā)送量超35%增速，保守預(yù)計(jì)全年運(yùn)量將突破5000萬噸。
委托加工業(yè)務(wù)上半年累計(jì)銷售委托加工鋼材等共149.29萬噸，較上年同期106.19萬噸增長(zhǎng)40.59%。鋼胚價(jià)格自4月份以來一路飆升，單價(jià)上漲超過35%，近一年漲幅接近80%。受鋼材價(jià)上漲及產(chǎn)銷量增加雙重因素影響，公司委托加工業(yè)務(wù)共實(shí)現(xiàn)銷售收入39.39億元，同比增長(zhǎng)130.94%；實(shí)現(xiàn)毛利0.54億元，同比增加138.87%。委托加工業(yè)務(wù)營(yíng)收占總營(yíng)收比超過75%，毛利占比僅為16%，毛利率為1.37%。
總體而言，公司2017年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入51.39億元，同比增加76.54%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.84 億元，同比增加45.53%，超過預(yù)期業(yè)績(jī)?cè)隽?。結(jié)合半年度業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)，疊加沙鲅鐵路運(yùn)量反彈、特箱業(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)力及鋼材價(jià)格上漲導(dǎo)致委托加工貿(mào)易業(yè)務(wù)營(yíng)收上漲，全年整體來看預(yù)期公司將繼續(xù)保持業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)趨勢(shì)，預(yù)計(jì)業(yè)績(jī)?cè)隽繉⑦_(dá)到55%左右。
鐵路混改風(fēng)勁吹，繼續(xù)推薦鐵龍物流
2017年年初鐵總提出將推進(jìn)鐵路資產(chǎn)資本化運(yùn)營(yíng)，開展混合所有制改革，加大綜合經(jīng)營(yíng)開發(fā)力度，重點(diǎn)推進(jìn)鐵路資產(chǎn)證券化，混合所有制改革等。京滬高鐵350km/h試速提振，鐵路龍頭股利潤(rùn)彈性增大。年初至今混改進(jìn)程不斷推進(jìn)，鐵總向包括一汽、阿里、騰訊、中遠(yuǎn)海運(yùn)等多家企業(yè)拋出混改橄欖枝。鐵總混改的三條主線已經(jīng)基本明確，包括加強(qiáng)與鐵路運(yùn)輸上下游企業(yè)合作；"鐵路網(wǎng)+互聯(lián)網(wǎng)"雙網(wǎng)融合，加強(qiáng)具有規(guī)模效應(yīng)、鐵路網(wǎng)絡(luò)優(yōu)勢(shì)的資產(chǎn)資源進(jìn)行重組整合及創(chuàng)新鐵路發(fā)展基金發(fā)行模式，暢通企業(yè)、社會(huì)投資鐵路發(fā)展基金渠道。
公司作為鐵總特種集裝箱業(yè)務(wù)的唯一上市平臺(tái)，具有其獨(dú)特地位，相關(guān)政策、方案有望陸續(xù)落地，且很有可能涉及集裝箱及多式聯(lián)運(yùn)運(yùn)輸（符合鐵總鐵路經(jīng)營(yíng)四大方向汽車運(yùn)輸、集裝箱、多式聯(lián)運(yùn)、冷鏈物流其中之二），是鐵路混改彈性最大企業(yè)，改革后將長(zhǎng)期利好公司未來發(fā)展。
盈利預(yù)測(cè)
預(yù)期公司2017~2019年?duì)I業(yè)收入分別為110.47億元、115.99億元、121.79億元，歸母凈利潤(rùn)分別為3.56億元、3.67億元、3.82億元?？紤]到公司特箱、沙鲅貨運(yùn)及委托加工業(yè)務(wù)的良好增長(zhǎng)勢(shì)頭，疊加公司混改特殊地位將充分受益鐵路改革推進(jìn)，維持"買入"評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
宏觀環(huán)境下滑、鐵改進(jìn)展不及預(yù)期。
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