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2017上半年，保險(xiǎn)業(yè)務(wù)剩余邊際釋放5760.88 億元，同比增11.8%。截至2017 年6 月30 日，公司歸母股東權(quán)益為3085.95 億元，較年初增長(zhǎng)1.6%；公司總資產(chǎn)約2.88 萬(wàn)億，較年初增長(zhǎng)6.6%。
    保費(fèi)結(jié)構(gòu)優(yōu)化，壽險(xiǎn)責(zé)任準(zhǔn)備金計(jì)提增長(zhǎng)。保險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入穩(wěn)定增長(zhǎng)達(dá)3459.67 億元，同比增幅18.3%；其中壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入3008.59 億元，同比增長(zhǎng)18.5%，成為公司營(yíng)收增長(zhǎng)的主要驅(qū)動(dòng)力。壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)進(jìn)一步主要由首年期繳和續(xù)期業(yè)務(wù)驅(qū)動(dòng)，兩者實(shí)現(xiàn)收入分別同比增長(zhǎng)9.1%和40.6%，躉繳收入同比下降10.6%，整體保費(fèi)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。業(yè)務(wù)成本端同步上行，營(yíng)業(yè)成本同比增長(zhǎng)17.8%，主要源于：（1）退保金同比增長(zhǎng)32.5%，主要由于投資渠道多元化導(dǎo)致的銀保渠道退保增加；（2）提取保險(xiǎn)責(zé)任準(zhǔn)備金同比增17.6%，主要由于傳統(tǒng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金折現(xiàn)率假設(shè)更新帶來(lái)的壽險(xiǎn)責(zé)任準(zhǔn)備金增長(zhǎng)。
    渠道調(diào)整成效顯現(xiàn)，個(gè)險(xiǎn)收入和價(jià)值率雙增驅(qū)動(dòng)NBV 增長(zhǎng)。從渠道看，個(gè)險(xiǎn)渠道收入同比增長(zhǎng)28.0%至2273.75 億元，銀保、團(tuán)險(xiǎn)和其他渠道收入分別增長(zhǎng)3.3%、6.1%和0.4%，個(gè)險(xiǎn)渠道業(yè)務(wù)收入占比由61%提高至66%。個(gè)險(xiǎn)渠道中續(xù)期業(yè)務(wù)增長(zhǎng)最為顯著，續(xù)期業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)36.6%至1595.61 億元。個(gè)險(xiǎn)銷售隊(duì)伍穩(wěn)步增長(zhǎng)，銷售總?cè)肆^年初增長(zhǎng)6.8%至193.7 萬(wàn)人，個(gè)險(xiǎn)渠道季均有效人力增長(zhǎng)39.4%。個(gè)險(xiǎn)渠道新業(yè)務(wù)價(jià)值率同時(shí)逐步提升，2017 上半年提升5.1 個(gè)百分點(diǎn)至44.1%（按首年保費(fèi)計(jì)算）。在保費(fèi)收入和價(jià)值率雙重驅(qū)動(dòng)下，個(gè)險(xiǎn)渠道上半年實(shí)現(xiàn)新業(yè)務(wù)價(jià)值336.61 億元，同比增速達(dá)29.8%。
    增配權(quán)益品種投資，總投資收益率改善。2017 上半年，公司投資資產(chǎn)較年初增長(zhǎng)5.8%至25957.67 億元；凈投資收益率為4.71%，同比持平；總投資收益率同比增長(zhǎng)0.24 個(gè)百分點(diǎn)至4.62%。受益于上半年利率上行趨勢(shì)，公司加大固收類資產(chǎn)配置同時(shí)適度增加權(quán)益類配比，聯(lián)營(yíng)和合營(yíng)企業(yè)投資收益增加，驅(qū)動(dòng)公司總投資收益穩(wěn)步提升。
    價(jià)值轉(zhuǎn)型成效凸顯，互聯(lián)網(wǎng)金融或催化增長(zhǎng)，上調(diào)至“增持”評(píng)級(jí)。公司未來(lái)將持續(xù)推進(jìn)價(jià)值轉(zhuǎn)型，預(yù)計(jì)新業(yè)務(wù)價(jià)值穩(wěn)步增長(zhǎng)為利潤(rùn)釋放奠定基礎(chǔ)。2017 上半年，公司升級(jí)并推廣“國(guó)壽e 寶“、“國(guó)壽e 店”移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)，推出百余項(xiàng)應(yīng)用產(chǎn)品，互聯(lián)網(wǎng)金融布局加持有望進(jìn)一步催化業(yè)績(jī)提升。預(yù)計(jì)2017-2019 年EPS 分別為0.76/0.82/0.95 元（17/18年原預(yù)測(cè)EPS 為0.50/0.96 元，調(diào)高保費(fèi)收入及準(zhǔn)備金支出；新增19 年預(yù)測(cè)），目前股價(jià)對(duì)應(yīng)2017 年P(guān)EV 僅為1.01 倍，目標(biāo)價(jià)31.9 元，上調(diào)至“增持”評(píng)級(jí)。