>> 招商證券-中國人壽（601628）2017年一季報點評： 投資改善超預期 全年業(yè)績可期-170502
| 上傳日期： |
2017/5/3 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
王立備，鄭積沙，馬鯤鵬 |
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2017Q1 保費收入達人民幣2462 億元，同比增長22%，首年期交保費603 億元，同比增長17.4%，占比較16 年底提升約2pct；十年期及以上首年期交保費達225 億元，同比增長 16.8%；公司進一步壓縮躉交業(yè)務，首年期交保費在長險新單保費中占比49.85%，同比提升5.45pct。
投資改善超預期。（1）公司投資資產規(guī)模25399 億元，較年初增長3.5%。凈投資收益率為4.68%，同比下降0.32pct，總投資收益率為4.53%，同比上升0.84 pct。
在投資策略上公司持續(xù)優(yōu)化資產配置結構，加大對長久期多元化資產的投資力度。
（2）投資收益282 億元、公允價值變動損益19 億元和其他綜合收益-6.6 億元三項均同比改善，所以雖然Q1 因折現率等因素影響增提準備金133 億元，還能實現凈利潤17%的增長，投資改善是主要原因之一。一季度定調全年業(yè)績走勢，我們預計2017 年全年凈利維持兩位數增長。
償付能力充足，業(yè)務發(fā)展有保障。公司綜合償付能力301%，核心償付能力285%，同比2016 年底均有所提升。2016 年償付能力風險管理能力評分高達85.5 分名列行業(yè)前茅，近期評級A 級。在Q1 的最低資本構成中，保險風險、市場風險和信用風險最低資本分別較16Q4 增長了3.6%、4.6%和2.5%，各項風險增長較為平穩(wěn)。
我們維持公司強烈推薦評級，基于：(1)壽險龍頭坐擁150 萬人代理人隊伍，保費快速增長仍可持續(xù)，加快轉型升級推動價值同樣快速增長；（2）準備金增提壓力年內逐步減輕疊加投資回暖使得公司業(yè)績持續(xù)改善；（3）成為廣發(fā)行最大單一股東，多方面綜合協同發(fā)展，優(yōu)化經營效率，有望實現”1+1>2”。我們給予公司目標價29 元，對應2017E 的PEV1.1X，空間16%。
風險提示：市場風險
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