>> 海通證券-中國人壽(601628)季報點評：1季度利潤增長17.1%，業(yè)績上升通道正式開啟-170428
| 上傳日期： |
2017/4/28 |
大?。?/td>
| 249KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
買入 |
作者： |
孫婷 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
首年期交保費同比增長17.4%，保費結構優(yōu)化，負債成本下降，新業(yè)務價值率提升，預計2017 年NBV 將維持較快增長。利潤重回正增長，資產端負債端均向好，“買入”評級。
2017 年1 季度凈利潤同比增長17.1%，業(yè)績恢復正增長。1）公司實現(xiàn)歸母凈利潤61.49 億元，同比增長17.1%，優(yōu)于市場預期；1 季末凈資產3090.87 億元，較年初增長1.8%。2）業(yè)績增長原因主要在于總投資收益增加與業(yè)績結構改善，其中總投資收益約300 億元，同比增長近35%。3）預計公司1 季度并未顯著上調傳統(tǒng)險折現(xiàn)率的綜合溢價假設來對沖750 天移動平均國債收益率曲線的下行，折現(xiàn)率等精算假設變更合計減少稅前利潤132.89 億元，而2016 年1 季度精算假設變更減少的稅前利潤僅為54.79 億元。預計公司有可能在未來季度上調綜合溢價假設，從而導致準備金少提，釋放相應利潤。
2017 年1 季度首年期交保費增長17.4%，保費結構優(yōu)化，預計NBV 維持較快增長。1）公司首年期交保費達603.14 億元，同比增長17.4%；其中十年期及以上首年期交保費224.55 億元，同比增長16.8%。另外，續(xù)期保費同比增長51.6%，帶動總保費增長22.1%。2）保障型業(yè)務快速增長，個險與銀保躉交業(yè)務進一步收縮，首年期交保費在長險新單保費中的占比達49.85%，同比增長5.45 個百分點。3）1 季度公司下調主力年金險預定利率，保障型業(yè)務與期交業(yè)務占比顯著上升，故新業(yè)務價值率會有較大幅度的增長，因此我們預計NBV 增速將維持在高于25%的水平。
2017 年1 季度總投資收益率4.53%，同比增加0.84 個百分點。1）公司持續(xù)優(yōu)化資產配置結構，加大對長久期多元化資產的投資力度，凈投資收益率為4.68%，同比下降0.32 個百分點；總投資收益率為4.53%，同比增加0.84 個百分點，呈現(xiàn)出企穩(wěn)回升的態(tài)勢。2）1 季度公司浮盈較年初減少約32 億元，較去年同期211億元的降幅大幅減少。
利潤重回正增長，資產端負債端均向好。利率上行，投資收益率企穩(wěn)回升，2017年利潤開啟上升通道。壽險首年期交保費增長較快，業(yè)務結構顯著改善，負債成本下降，新業(yè)務價值率提升，NBV維持較快增長。預計2017 年內含價值增長15%，給予1.3 倍2017P/EV 估值，對應目標價34.49 元，給予“買入”評級。
風險提示：權益市場下跌導致業(yè)績估值雙重壓力。
|
|
