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公司擬每10股派2.4元現(xiàn)金股利，分紅率35%。債市波動使綜合收益浮虧258億元。
    2.保費增速大超預(yù)期，壽險龍頭地位穩(wěn)固
    2016年，公司實現(xiàn)總保費收入一舉突破4,000億大關(guān)，達到4,305億元，同比增加18.3%，市占率達到19.9%，穩(wěn)坐行業(yè)頭把交椅。其中，壽險業(yè)務(wù)總保費為3,619億元，同比增長17.4%，健康險總保費510億元，同比增長28.5%，意外險總保費146億元，同比增長6.0%。新單保費中首年期交達939億元，同比增長51.8%，首次超過躉交規(guī)模，十年及以上首年期交為514億元，同比增長59%，均創(chuàng)上市以來新高。從保費渠道來看，個險業(yè)務(wù)總保費2,821億元，同比增長24.9%，營銷員達到150萬人，同比增長52.7%，市場領(lǐng)先；團險業(yè)務(wù)總保費249億元，同比增長23.9%；銀保業(yè)務(wù)首年期交178億元，同比增長30.0%，躉交實現(xiàn)680億元，同比下降7.4%，轉(zhuǎn)型效果明顯。公司全年退保率為3.54%，較上期下降2.01%。
    3.頂住投資壓力，實現(xiàn)平穩(wěn)過渡
    公司投資資產(chǎn)為24,536億元，較上期增加7.2%。在資產(chǎn)配置上，與2015年基本相當(dāng)，其中債券投資規(guī)模1.12萬億元，占比45.62%，股票投資規(guī)模1,402億元，占比5.71%，整體風(fēng)格穩(wěn)健。面對2016年股市波動那個和債市震蕩，公司凈投資收益率為4.61%，較上期增加6個BP，但總投資收益率受影響顯著，為4.56%，較上期減少1.83%。
    4.投資建議：
    償二代下，面對投資環(huán)境惡化，公司積極應(yīng)對，投資回報率假設(shè)從5.5%調(diào)低至5%，投資收益中豁免所得稅由16%上調(diào)至17%，貼現(xiàn)率由11%調(diào)低至10%，全年整體實現(xiàn)EV6,521億元，同比增長16.38%，NBV493億元，同比大幅增加56.4%。我們認(rèn)為，當(dāng)前投資環(huán)境逐步好轉(zhuǎn)，利差上升預(yù)期增強，中國人壽利用低負(fù)債成本順勢擴大規(guī)模，未來受益最為明顯。據(jù)此，我們給予2017/2018/2019年EPS0.71/0.77/0.87，對應(yīng)PE34/32/28，假設(shè)2017年EV上升10%，對應(yīng)目前P/EV僅0.94倍，推薦買入。