>> 東興證券-中國人壽（601628）調(diào)研簡報：底子好，走得穩(wěn)-170216
| 上傳日期： |
2017/2/16 |
大小： |
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來源： |
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作者： |
劉湘寧 |
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公司主要銷售預(yù)定利率3.5%的非分紅型產(chǎn)品 “鑫福贏家”。在風(fēng)險方框方面，公司通過分賬戶和縮短久期的方式降低業(yè)務(wù)風(fēng)險。綜合來看，我們認(rèn)為公司1 季度新業(yè)務(wù)價值增速仍可期待。
資產(chǎn)配置策略穩(wěn)健。從歷史數(shù)據(jù)來看，國壽各類資產(chǎn)配置比例較為均衡，我們認(rèn)為2017 年公司大類資產(chǎn)配置仍將繼續(xù)趨于穩(wěn)健。2017 和2018 年是公司協(xié)存到期高峰，市場利率水平在上行，從收益率的角度來看我們認(rèn)為公司通過分散配置以獲得相近的收益率水平難度不大。
風(fēng)險溢價調(diào)整和滿期給付將平緩準(zhǔn)備金提取壓力。公司負(fù)債質(zhì)量較好，高保障性保單占比較高，準(zhǔn)備金提取壓力較大。但準(zhǔn)備金評估利率中風(fēng)險溢價的操作將幫助公司平滑評估利率的波動，與此同時滿期給付保單所釋放的準(zhǔn)備金額度也會減緩一定的提取壓力。
公司盈利預(yù)測及投資評級。受益于市場收益率水平回升，保險板塊具有較強(qiáng)向上的動力。公司是壽險行業(yè)龍頭，負(fù)債端質(zhì)量占優(yōu)，在“加息”背景下更為受益。我們預(yù)計公司2017-2018 年EPS 為0.91 元和1.12 元，現(xiàn)階段股價對應(yīng)17 年P(guān)/EV 為0.89X，我們認(rèn)為公司合理的估值水平在1.1X，對應(yīng)的價格為32.6 元。維持公司“推薦”的投資評級。
風(fēng)險提示：資本市場大幅波動
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