>> 招商證券-中國人壽（601628）利潤頹勢不改向好預期 股權投資優(yōu)化資產(chǎn)結構-161028
| 上傳日期： |
2016/10/28 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
謹慎推薦 |
作者： |
馬鯤鵬，鄭積沙 |
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此報告為加密報告 |
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長期健康險責任準備金較年初增加30.3%，表明公司健康險業(yè)務仍保持超公司平均水平的增長；此外保戶儲金和投資款負債較年初增長了125.4%，半年報數(shù)據(jù)為99.3%，萬能增速放緩；快速增長同時，公司業(yè)務結構持續(xù)優(yōu)化（手續(xù)費傭金同比增50.8%，首年期交業(yè)務傭金支出增加）。
在投資結構上，交易類債券配置規(guī)模和長期股權投資大幅增加。凈利潤同比減少60%，相比于半年報同比66.45%負增，情況略有好轉。主因：投資收益同比降低30.3%，傳統(tǒng)險準備金折現(xiàn)率假設更新增加準備金185.36億元。
公司償付能力充足。核心償付能力288%，綜合償付能力318%。相較于上季度末，最低資本中保險風險最低資本下降2.56%，市場風險最低資本提升4.47%，信用風險最低資本提升2.71%。
股權投資中心成立優(yōu)化資產(chǎn)結構，提升資產(chǎn)估值。成立國壽成達（上海）健康產(chǎn)業(yè)股權投資中心（有限合伙），合計出資人民幣120.1億元，其中國壽股份認繳出資90億元，國壽集團20億元，國壽財險10億元，國壽成達1千萬，國壽成達作為普通合伙人。本次交易目的在于：健康醫(yī)療行業(yè)持續(xù)快速增長，存在較好的投資配置機會；擬投資區(qū)域性核心醫(yī)院及醫(yī)療機構，有利業(yè)務協(xié)同；投資周期長，可以緩解壽險資金的資產(chǎn)配置壓力。
進一步提高與廣發(fā)銀行的協(xié)同效應。股東大會將審議與廣發(fā)銀行的2017-2019 年度日常關聯(lián)交易框架協(xié)議，內(nèi)容包括交易內(nèi)容和交易金額上限，在今年獲得花旗的股份將總持股比例提升至43.69%之后，公司必將進一步深化與廣發(fā)銀行的戰(zhàn)略合作關系，促進保險、投資等主業(yè)發(fā)展。
公司四季度保費將維持較快速增長，投資收益預計同比好轉。中長期來看，與廣發(fā)行的合作不斷深化、產(chǎn)品端和投資端的結構持續(xù)優(yōu)化將給公司業(yè)績帶來改善。我們給予公司審慎推薦評級，目標股價25元，對應公司2016E的PEV估值1.1X，向上空間15%。
風險提示：市場風險
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