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維持“增持”評(píng)級(jí)。
    投資要點(diǎn)：
    維持“增持” 評(píng)級(jí)，維持目標(biāo)價(jià) 31.16 元。維持 2016-2018 年 EPS盈利預(yù)測(cè)0.98/1.38/1.51 元。公司前三季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)135.28億元，同比減少60.0%，符合市場(chǎng)預(yù)期，下降原因主要為投資收益率下行和750 日移動(dòng)平均收益率下行導(dǎo)致補(bǔ)提準(zhǔn)備金（精算假設(shè)調(diào)整導(dǎo)致期末準(zhǔn)備金增加185.36 億元）。三季度末歸母凈資產(chǎn)3089.72 億元，較年初減少4.2%，主要由于派發(fā)普通股股利以及期末可供出售金融資產(chǎn)賬面浮盈大幅下降。
    前三季度保險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入保持較高增速，退保率下降，預(yù)計(jì)全年將實(shí)現(xiàn)較高新業(yè)務(wù)價(jià)值增速且業(yè)務(wù)質(zhì)量持續(xù)改善。1）上半年新業(yè)務(wù)價(jià)值同比增長(zhǎng)50.4%，創(chuàng)近年來新高，三季報(bào)雖未披露新業(yè)務(wù)價(jià)值相關(guān)數(shù)據(jù)，但從公司業(yè)務(wù)發(fā)展和轉(zhuǎn)型的勢(shì)頭看，預(yù)計(jì)全年新業(yè)務(wù)價(jià)值將實(shí)現(xiàn)高增長(zhǎng)。2）前三季度退保金同比下降27.5%，退保率同比下降1.56個(gè)百分點(diǎn)至3.11%，較中期數(shù)據(jù)同比降幅更大。公司退保情況在2016年一季度首次出現(xiàn)拐點(diǎn)，業(yè)務(wù)質(zhì)量持續(xù)向好。
    前三季度凈投資收益率較中期略有下降，總投資收益率較中期改善，受投資環(huán)境影響投資端持續(xù)承壓。前三季度實(shí)現(xiàn)凈投資收益率4.51%，雖較2015 年同期上升0.1 個(gè)百分點(diǎn)，但較中期的4.68%有所下降；前三季度實(shí)現(xiàn)總投資收益率4.43%，較上年同期大幅下降2.45個(gè)百分點(diǎn)（主要受權(quán)益市場(chǎng)波動(dòng)影響），但較中期小幅提升。在低利率環(huán)境下，保險(xiǎn)公司投資端將持續(xù)承壓，未來資產(chǎn)負(fù)債匹配能力將成為保險(xiǎn)公司競(jìng)爭(zhēng)力的關(guān)鍵，大型公司有降低負(fù)債成本的動(dòng)力和實(shí)力。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)大幅回調(diào)。