>> 華創(chuàng)證券-中國人壽（601628）保費和投資發(fā)力，帶動業(yè)績超預(yù)期-170428
| 上傳日期： |
2017/4/28 |
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作者： |
洪錦屏 |
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一季報業(yè)績超預(yù)期，投資收益回暖是重要因素，由于基礎(chǔ)利率下行準(zhǔn)備金依然大幅增提，凈投資收益率為4.68%，總投資收益率3 為4.53%，同比增加0.84 個百分點主要觀點
1.保費增速提速
2017 年第一季度，中國人壽保費收入達2462 億元，同比增長22.1%，超出預(yù)期。其中首年期繳603 億，同比增長17.4%，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化明顯；十年以上首年期繳225 億，同比增長16.8%，而且首年期繳保費在占長險新單保費達49.85%，二者的高增長說明保障型業(yè)務(wù)快速增長，躉交業(yè)務(wù)得到控制。
2.一季度投資是亮點
在投資端，凈投資收益率為4.68%，同比減少0.32%，總投資收益率為4.53%，同比增加0.84%。交易性金融資產(chǎn)較2016 年年底減少479 億，可供出售金融資產(chǎn)增加803 億，持有至到期投資增加822 億，資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)顯著優(yōu)化，對利率上行帶來的固定收益損失起到良好的抵御作用，致使綜合收益僅虧損6.6 億元，大幅好于去年同期的133 億和去年年底的258億，投資改善效果明顯
3.假設(shè)調(diào)整下仍超預(yù)期
受益于總投資收益增加、保費業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)改善以及傳統(tǒng)準(zhǔn)備金折現(xiàn)率假設(shè)更新的綜合影響，一季度實現(xiàn)營業(yè)利潤76 億元，同比增加23.8%，歸母凈利潤也錄得61 億元，同比增加17.1%。其中，準(zhǔn)備金折現(xiàn)率假設(shè)調(diào)整使得稅前利潤減少約133 億元。
4.投資建議：
整體而言，由于750 日國債均線的下行， 仍然使得國壽準(zhǔn)備金增加133億元，在這樣的基礎(chǔ)之上仍然實現(xiàn)了17%的凈利潤增長，顯示保險公司從底部上升的強勁動力。保費收入同比增22%，投資收益同比增加34%，是利潤增長的主要原因?？梢灶A(yù)見隨著投資端的復(fù)蘇，下半年準(zhǔn)備金的影響減弱，明年開始產(chǎn)生正貢獻，保險公司的利潤彈性將充分釋放！當(dāng)前股價對應(yīng)2017 年P(guān)EV 僅0.97 倍，繼續(xù)推薦！
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