>> 西南證券-通宇通訊（002792）近看低頻重耕時，遠看5G正走來-170825
| 上傳日期： |
2017/8/27 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
劉言 |
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2017 年上半年，公司在營業(yè)收入出現(xiàn)增長的情況下，凈利潤仍出現(xiàn)了較大幅度下降，主要原因在于：一是由于電信市場處于后4G 建設(shè)時期，運營商CAPEX 持續(xù)下滑，天線射頻產(chǎn)品進入高度成熟期，在紅海市場下，公司主要產(chǎn)品毛利率出現(xiàn)大幅下滑；二是由于原材料價格上漲、職工薪酬與福利提高、市場開拓費用增加等因素。其中，基站天線實現(xiàn)營業(yè)收入6.3 億元，同比增長27.3%，占總營收的占比達到85.2%，但毛利率同比下降9 個百分點；射頻模塊及器件、微波天線及器件的毛利率也同期下降20 個百分點以上。
低頻重耕助力天線市場，5G 浪潮帶來新的機遇。目前，國內(nèi)運營商正在積極進行低頻重耕工作以升級4G 網(wǎng)絡：中國電信的800M 低頻重耕，新增大量基站，天線需求增長，公司合計中標6.05 億元；中國移動LTE 基站補建，積極申請FDD 牌照，推進黃金頻段組網(wǎng)；中國聯(lián)通獲批900M 進行LTE 組網(wǎng)進一步開拓天線市場。公司作為國內(nèi)基站天線行業(yè)龍頭企業(yè)，低頻重耕將推動公司業(yè)績增長。同時，在天線射頻領(lǐng)域，5G 技術(shù)4G 化趨勢早于其它5G 技術(shù)，預計到2019年，5G 商用網(wǎng)絡規(guī)模性試驗驅(qū)動天線和射頻器件新一輪增長。公司收購在小型濾波器方面具備技術(shù)優(yōu)勢的芬蘭企業(yè)Prism，并在天線和射頻技術(shù)上具有快速研發(fā)優(yōu)勢，將在5G 浪潮中占據(jù)有利位置，享受行業(yè)發(fā)展紅利。
進軍光通信和軍工通信，外延發(fā)展穩(wěn)步進行。2017 年上半年，公司通過收購增資的方式控股光為光通信和西安星恒通通信，進軍光通信領(lǐng)域，切入軍工通信市場，完善通信產(chǎn)業(yè)鏈。2017 年上半年，光通信和信息指揮系統(tǒng)分別實現(xiàn)并表收入約1300 萬和550 萬。公司有規(guī)劃進行外延發(fā)展，綜合競爭力得到提升。
盈利預測與投資建議。預計2017-2019 年EPS 分別為1.00/1.14/1.69 元，公司短期內(nèi)業(yè)績承壓，但考慮到公司天線領(lǐng)域龍頭地位和5G 時期天線領(lǐng)域的巨大市場空間，首次覆蓋，給予“增持”評級。
風險提示：原材料供應及價格變動風險；天線射頻市場競爭風險。
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