>> 東方證券-國睿科技（600562）收入結(jié)構(gòu)變化導(dǎo)致業(yè)績微降，看好公司長期發(fā)展-170825
| 上傳日期： |
2017/8/27 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
王天一 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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報告期內(nèi)，由于收入結(jié)構(gòu)發(fā)生變化，毛利率較低的軌交收入占比提升，毛利率較高的軍品微波組件業(yè)務(wù)受行業(yè)訂單采購進度影響有所降低，導(dǎo)致報告期內(nèi)毛利率略低于去年同期。預(yù)計下半年軍品采購有望持續(xù)好轉(zhuǎn)，高毛利軍用微波組件新拓展用戶帶來增量，公司主業(yè)雷達業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長，在手軌交訂單收入確認，全年有望繼續(xù)保持穩(wěn)定增長。
軍民用雷達龍頭，看好公司長期發(fā)展。公司在微波和信息技術(shù)積累深厚，在空管雷達、氣象雷達等多領(lǐng)域的國產(chǎn)廠商中優(yōu)勢明顯。（1）空管雷達國產(chǎn)市場市占率高，未來將逐步實現(xiàn)國產(chǎn)替代。報告期內(nèi)新獲民航正式許可證書，有利于進一步開拓一次雷達市場。（2）軍用微波組件需求強烈，可用于民用5G。受行業(yè)影響，上半年軍用微波器件訂單有所減少，但是軍用相控陣雷達是主流趨勢，需求強烈，預(yù)計下半年和明后將快速增長；微波組件技術(shù)可用于5G，未來市場空間廣闊。（3）氣象應(yīng)用系統(tǒng)方面取得新進展，市場開拓順利。
14 所產(chǎn)業(yè)化整合平臺，科研院所改制進展需重點關(guān)注。公司是中電科 14 所的唯一產(chǎn)業(yè)化整合平臺，體外優(yōu)質(zhì)軍工資產(chǎn)是上市公司的十倍左右。中電科集團資產(chǎn)證券化率較低（2016 年僅25%左右），未來提升空間大，后續(xù)科研院所改制進展需重點關(guān)注。
財務(wù)預(yù)測與投資建議
我們預(yù)測公司2017/2018/2019 年EPS 為0.56/0.68/0.82 元（上次為0.60/0.69/0.82）?？紤]到公司的雷達龍頭地位和業(yè)務(wù)的穩(wěn)健增長，我們維60 倍PE 估值，對應(yīng)目標價為33.44 元，維持公司“買入”評級。
風(fēng)險提示
軍民品訂單不達預(yù)期；軍工科研院所改制進展不達預(yù)期；軌交收入確認不達預(yù)期；應(yīng)收賬款和存貨較高
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