>> 華金證券-國?？萍?600562)雷達、軌交受益國產(chǎn)替代和軍民融合，高速成長可期-170621
| 上傳日期： |
2017/6/21 |
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作者： |
張仲杰 |
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航路監(jiān)規(guī)雷達，設置在航管控制中心或相應的航路點上。
它的探測范圍在250 海里以上，高度可達13000 米。機場地面探測設備，它的功率小，作用距離一般為1 英里。GLC-33 型一次監(jiān)規(guī)雷達是S 波段近程空管一次雷達,屬機場監(jiān)規(guī)雷達，主要用于機場監(jiān)規(guī)近程中低空目標，為機場空中交通管制系統(tǒng)提供目標信息。目前擁有中國民航局批準的民用航空空中交通通信導航監(jiān)規(guī)設備使用許可證的一次監(jiān)規(guī)雷達，除恩瑞特的GLC-33 型外，國產(chǎn)的只有四創(chuàng)電子的3381 型，進口的只有泰雷茲的STAR2000 型，而有臨時使用許可證的只有外國廠商意大利賽雷斯聯(lián)合系統(tǒng)公司生產(chǎn)的ATCR44-S 型和ATCR33-S Enh 型，西班牙英德拉系統(tǒng)公司的ASR-12 型以及捷克ELDIS Pardubice,s.r.o.公司的RL-2000 型。民航雷達國產(chǎn)化替代空間較大。
取得一次監(jiān)視雷達正式使用許可證，雷達業(yè)務有望迎來持續(xù)快速增長：2016 年公司雷達業(yè)務營收6.69 億，同比增長24.98%，占公司營業(yè)收入的53%，毛利率38.97%。5 月19 日，全資子公司恩瑞特取得一次監(jiān)規(guī)雷達正式使用許可證，公司成為少數(shù)幾家同時擁有一次雷達和事次雷達的供應商，為公司繼續(xù)開拓一次監(jiān)規(guī)雷達市場提供了重要的資質(zhì)保障，也顯示了公司在空管雷達領域的國內(nèi)領先地位。
軍民空管系統(tǒng)新建、升級換代忙，市場空間廣闊，軍民融合和國產(chǎn)化替代助力公司發(fā)展：“十三五”期間，我國將新建以及續(xù)建74 個機場，建成機場超過50 個，到2020 年，我國民用運輸機場數(shù)量將由2015 年的207 個發(fā)展到260 個以上。受益于我國機場建設和通用航空快速發(fā)展，空管雷達市場規(guī)模將顯著放大，空管雷達市場預計將形成20 億元/年的市場規(guī)模。目前我國民用空管設備大部分仍依賴進口，國產(chǎn)設備市場占有率不到10%。公司產(chǎn)品在國內(nèi)軍用航空空管系統(tǒng)建設中具有特定的優(yōu)勢，伴隨著軍民融合政策的深入推進、空中交通運輸?shù)娘w速發(fā)展、低空空域的逐步開放以及國產(chǎn)化替代的逐步推進，空管設備也將迎來一個高速增長的時期，公司背靠十四所的技術(shù)優(yōu)勢和完整的系列化產(chǎn)品，受益明顯，高速發(fā)展可期。
軌交業(yè)務市場空間大，受益國產(chǎn)化率提升，研發(fā)投入奠定未來增長：到 2020 年，國內(nèi)地鐵和輕軌累計通車里程有望超過 6000 公里，“十三五”期間，預計平均每年有25-30 條新線項目招標，經(jīng)濟規(guī)模60 億元。公司成功中標南京、哈爾濱、徐州、福州等地項目，不西門子業(yè)務合作范圍擴大至全國73%的城市達32 個，重點合作城市達到13 個，聯(lián)鎖技術(shù)轉(zhuǎn)讓的合作也穩(wěn)步推進，為未來信號系統(tǒng)國內(nèi)市場全自主化打下堅實的基礎。2016 年軌道交通領域是公司研發(fā)投入的重點，投入3453 萬元，按計劃完成了多項系統(tǒng)和軟硬件研發(fā)，自主技術(shù)積累確保未來市場核心競爭力。
新管理層職位背景，增強十四所注入預期：5 月下旬公司管理層完成更換，新任董事長胡明春是現(xiàn)任大股東中電科十四所所長，黨委副書記，資深委主任委員，這一任命增強了對十四所整體注入的預期。在軍工資產(chǎn)證券化率不斷提高的趨勢下，公司作為十四所唯一上市平臺，而新任董事長胡明春的職務背景增強十四所整體資產(chǎn)注入預期。
去年與今年一季度業(yè)績增長持續(xù)穩(wěn)定：公司2016 年營收12.58 億元，同比增長15.22%；歸屬于母公司所有者的凈利潤2.28 億元，同比增長22.27%；基本每股收益為0.49 元，同比增長22.50%。公司2017 年一季度營收1.6 億元，同比增長6.15%；歸屬于母公司所有者的凈利潤為2354.84 萬元，同比增長0.14%；基本每股收益為0.05 元，不上年同期持平。
投資建議：我們預測公司2017-2019 年營業(yè)收入分別為15.11 億元、18.72 億元和23.22 億元，凈利潤分別為2.87 億元、3.64 億元，4.55 億元.每股收益分別為0.60 元、0.76 元、0.95 元，維持“買入-A”評級，6 個月目標價為40 元，相當于2017 年67 倍的動態(tài)市盈率。
風險提示：空管雷達國產(chǎn)替代和軌交建設速度低于預期、資產(chǎn)注入低于預期、軍品需求波動等。
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