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    造紙企業(yè)華麗轉(zhuǎn)型，背靠央企優(yōu)勢(shì)明顯：1）造紙企業(yè)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型：岳陽(yáng)林紙主營(yíng)業(yè)務(wù)為造紙，2016年以9.3億元收購(gòu)凱勝園林進(jìn)軍園林行業(yè)，2017年5月正式并入公司；2）凱勝有望提升ROE提高PB：目前公司市凈率為1.7，低于諸多園林企業(yè)和造紙企業(yè)，隨著園林業(yè)務(wù)拓展有望進(jìn)一步改善ROE和PB；3）背靠誠(chéng)通得天獨(dú)厚：實(shí)際控制人央企中國(guó)誠(chéng)通在國(guó)改中具有主導(dǎo)地位，背靠央企提高拿單和議價(jià)能力，并且在園林行業(yè)負(fù)債率較高、利率上行的背景下公司融資優(yōu)勢(shì)明顯；4）員工持股改善激勵(lì)：公司推出一期員工持股計(jì)劃，參與者223人、認(rèn)購(gòu)金額0.39億元。 
    盡顯強(qiáng)大資源，170億框架協(xié)議有望明年落地：1）中國(guó)紙業(yè)與林業(yè)局簽署協(xié)議，30處森林小鎮(zhèn)試點(diǎn)市場(chǎng)龐大：公司及母公司中國(guó)紙業(yè)擁有龐大林業(yè)資產(chǎn)，隨著環(huán)保需求增加伐木業(yè)下滑，為尋求新運(yùn)營(yíng)模式中國(guó)紙業(yè)與林業(yè)局聯(lián)手打造森林小鎮(zhèn)，初步規(guī)劃30處試點(diǎn)，公司已簽署50億框架協(xié)議、未來(lái)訂單總額有望達(dá)300億；2）寧波生態(tài)城120億框架協(xié)議營(yíng)收客觀：中國(guó)誠(chéng)通全面參與寧波國(guó)際海洋生態(tài)城項(xiàng)目，公司已簽署120億框架協(xié)議有望明年落地，目前已有一個(gè)1.4億項(xiàng)目簽署合同；3）誠(chéng)通布局雄安公司有望參與生態(tài)建設(shè)：中國(guó)誠(chéng)通集團(tuán)成立"參與雄安新區(qū)建設(shè)工作領(lǐng)導(dǎo)小組"、馬正武董事長(zhǎng)任組長(zhǎng)，建設(shè)綠色宜居雄安為公司帶來(lái)潛在訂單。公司也擬設(shè)" 雄安新區(qū)辦事處"，開(kāi)展與苗木基地建設(shè)、生態(tài)建設(shè)相關(guān)的前期準(zhǔn)備工作。  
    投資建議 
    我們預(yù)測(cè)公司17/18年歸母凈利潤(rùn)為3.6/6.2億，EPS分別為0.26/0.44元/股，給予目標(biāo)價(jià)格9.8元，對(duì)應(yīng)2017/2018年P(guān)E估值分別為38/22倍。  
    風(fēng)險(xiǎn)提示 
    造紙行業(yè)毛利率下降的風(fēng)險(xiǎn)，林地存貨貶值的風(fēng)險(xiǎn)，凱勝園林毛利率下降的風(fēng)險(xiǎn)。