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公司漓江游船客運(yùn)接待游客26.4 萬人次，增長13.3%；同時(shí)受游船改造升級(jí)客單價(jià)提升影響，營收增長70.39%；此外，公司酒店?duì)I收增長11.6%，業(yè)績實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。綜合來看，公司毛利率上升3.75pct，與景區(qū)客流上升及客運(yùn)成本控制良好有關(guān)，期間費(fèi)率下降8.12pct，其中管理/費(fèi)用率分別下降2.91/0.14pct，體現(xiàn)內(nèi)控管理改善卓有成效，財(cái)務(wù)費(fèi)用下降3.83pct，主要系公司貸款減少。
    區(qū)域資源整合預(yù)期明確，靜待董事會(huì)換屆完成
    此前，海航間接入股已經(jīng)正式過戶，未來隨著董事會(huì)換屆的完成，混合所有制改革下有望促使公司運(yùn)營更加市場化，并有望在資本運(yùn)作方面積極互動(dòng)。上半年公司客流表現(xiàn)靚麗一方面與低基數(shù)及春晚效應(yīng)有關(guān)，同時(shí)也體現(xiàn)出公司對(duì)當(dāng)?shù)芈糜钨Y源的整合效應(yīng)以及旅游市場環(huán)境改善效應(yīng)開始顯現(xiàn)。未來，在政府支持下，公司有望以漓江資源整合為突破口，進(jìn)一步整合桂林旅游資源，完善以“三山兩洞”為中心，“兩江四湖”為紐帶的全域旅游布局。此外，公司此前公告掛牌出售豐魚巖，雖未能完成出售，但已體現(xiàn)公司對(duì)旗下資產(chǎn)進(jìn)行優(yōu)化的思路，未來不排除公司繼續(xù)對(duì)虧損資產(chǎn)進(jìn)行處置，以更好地提升公司景區(qū)資源整體效能。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    再融資方案低于市場預(yù)期、資源整合情況低于預(yù)期、客流低于預(yù)期等。
    客流復(fù)蘇+設(shè)施升級(jí)推動(dòng)量價(jià)齊升，靜待董事會(huì)換屆完成
    預(yù)計(jì)17-19 年EPS0.25/0.32/0.38 元，對(duì)應(yīng)PE37/29/25 倍?？土鲝?fù)蘇疊加設(shè)施升級(jí)有望推動(dòng)公司全年實(shí)現(xiàn)量價(jià)齊升，海航間接入股后伴隨未來董事會(huì)換屆完成，將帶來積極看點(diǎn)，且政府支持下區(qū)域資源整合空間較大，維持“買入”評(píng)級(jí)。