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    1、鎢鉬產(chǎn)品量?jī)r(jià)齊增，盈利進(jìn)一步提升。公司上半年實(shí)現(xiàn)鉬精礦產(chǎn)量8161噸，較去年同期增長(zhǎng)2%，鎢精礦產(chǎn)量5649 噸，同比增長(zhǎng)14%，其中鉬精礦生產(chǎn)成本進(jìn)一步下降。同時(shí)鉬精礦價(jià)格上半年均價(jià)1115 元/噸度，較去年同期上漲29%，鎢精礦均價(jià)1189 元/噸度，較去年同期上漲15.8%。受益產(chǎn)品價(jià)格上漲，公司鎢鉬產(chǎn)品毛利率提升至48%，較去年提升4.9 個(gè)百分點(diǎn)，貢獻(xiàn)毛利8.3 億元。
    2、銅鈷開始貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)，盈利能力大幅提升。上半年Tenke 銅鈷礦實(shí)現(xiàn)銅金屬生產(chǎn)量10.9 萬(wàn)噸，鈷金屬產(chǎn)量7,364 噸（按100%權(quán)益計(jì)算），同時(shí)上半年銅均價(jià)5724 美元/噸，同比上漲22%，鈷均價(jià)24.7 美元/磅，同比上漲127%。受益于銅鈷產(chǎn)品放量及價(jià)格上漲，公司銅鈷產(chǎn)品貢獻(xiàn)收入67.6 億元，占總營(yíng)收比例58%，毛利率達(dá)到38%。公司目前持有Tenke 銅鈷礦56%的股權(quán)，同時(shí)享有BHR 持有TFM24%股權(quán)的獨(dú)家購(gòu)買權(quán)，并實(shí)質(zhì)性擁有TFM24%股權(quán)的可變收益。
    3、費(fèi)用提升影響近期利潤(rùn)。公司剛完成對(duì)銅鈷礦、磷鈮礦的收購(gòu)，近期內(nèi)融資成本增加，上半年公司財(cái)務(wù)費(fèi)用10.3 億元，較去年大幅增加10 倍，同時(shí)二季度確認(rèn)收購(gòu)剛果銅鈷業(yè)務(wù)所產(chǎn)生的或有對(duì)價(jià)于本期內(nèi)的公允價(jià)值變動(dòng)損失2.96 億元。受財(cái)務(wù)費(fèi)用等大幅提升影響，公司短期內(nèi)利潤(rùn)受一定影響。
    4、金屬價(jià)格處于上行周期，公司未來(lái)潛力巨大。公司在周期底部完成兩項(xiàng)重大收購(gòu)，實(shí)現(xiàn)了企業(yè)的快速擴(kuò)張，成為了全球多金屬礦業(yè)龍頭企業(yè)。而目前各商品價(jià)格均處于相對(duì)底部，公司未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)空間巨大。預(yù)計(jì)公司17/18/19年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)26/41/53 億元，對(duì)應(yīng)增發(fā)后PE 分別為51/32/25 倍。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：大宗商品價(jià)格下行。