>> 海通證券-洛陽鉬業(yè)(603993)銅鈷業(yè)務(wù)強(qiáng)勢，有色巨艦啟航-170519
| 上傳日期： |
2017/5/19 |
大小： |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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買入 |
作者： |
施毅，鐘奇 |
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2017 年1 季度是公司完成兩項重大資產(chǎn)收購后首個完整的季度。公司取得營業(yè)收入57.83 億元，獲得歸母凈利5.97 億元，公司營收規(guī)模和盈利能力均大幅提升。
業(yè)務(wù)平穩(wěn)推進(jìn)，產(chǎn)量基本符合計劃。完成并購后，公司形成了中國鎢鉬業(yè)務(wù)（洛陽本部）、澳洲銅金業(yè)務(wù)、巴西鈮磷業(yè)務(wù)和剛果金銅鈷業(yè)務(wù)四大業(yè)務(wù)板塊。2017年一季度，公司生產(chǎn)鉬精礦4069 噸（折100%MO，下同）、鎢精礦2739 噸（折100%WO3，下同）。按照80%權(quán)益，澳洲NPM 實(shí)現(xiàn)可銷售銅金屬9395 噸，黃金產(chǎn)量為8279 盎司。按照100%權(quán)益計算，Tenke 銅鈷礦生產(chǎn)銅金屬53883 噸，生產(chǎn)鈷3587 噸。巴西實(shí)現(xiàn)磷肥生產(chǎn)量265400 噸；實(shí)現(xiàn)鈮金屬產(chǎn)量2243 噸。按照公司經(jīng)營計劃，2017 年計劃生產(chǎn)鉬精礦1.6 萬噸，鎢精礦1.1 萬噸，按80%權(quán)益計算，NPM 生產(chǎn)銅金屬3.4 萬噸，黃金2.5 萬盎司，按照100%權(quán)益計算，Tenke 銅鈷礦生產(chǎn)銅金屬21.9 萬噸，鈷金屬1.8 萬噸。計劃巴西磷肥產(chǎn)量為118.2萬噸；鈮金屬預(yù)算產(chǎn)量0.8 萬噸。公司一季度生產(chǎn)基本符合計劃預(yù)期。
收購TFM24%權(quán)益項目穩(wěn)步推進(jìn)。為收購THL 持有的TFM24%權(quán)益，公司與BHR 就在BHR 層面引入最終投資人以及BHR 間接投資TFM合計24%的權(quán)益及該等投資的后續(xù)退出事宜開展合作。根據(jù)合作協(xié)議，公司在BHR 股東向BHR 實(shí)際繳付出資1 年后，公司對BHR 股東持有的TFM 權(quán)益擁有獨(dú)家購買權(quán)。而BHR股東在實(shí)際認(rèn)繳出資后3 年內(nèi)，擁有強(qiáng)制要求洛陽鉬業(yè)收購其對應(yīng)的TFM 權(quán)益的強(qiáng)制退出權(quán)。2017 年4 月，BHR 通過其全資持有的子公司自THL 處收購THL原持有的Lundin 殼公司100%股權(quán)已完成交割。
非公開發(fā)行獲證監(jiān)會審核通過。為增強(qiáng)公司盈利能力和優(yōu)化資產(chǎn)組合，公司擬以不低于3.12 元/股的價格發(fā)行不超過57.69 億股，募集不超過180 億元用于收購英美資源旗下鈮磷業(yè)務(wù)和自由港旗下銅鈷業(yè)務(wù)。2017 年1 月，公司定增方案獲得證監(jiān)會審核通過。
盈利預(yù)測與評級。公司兩項資產(chǎn)收購?fù)瓿珊?，收入?guī)模明顯擴(kuò)大，盈利能力顯著提升，多品種的資源儲備也將分散公司的經(jīng)營風(fēng)險?？紤]到公司的行業(yè)地位，以及銅、鈷金屬價格的上漲，預(yù)計公司2017-2019 年EPS 為0.16 元/股、0.23 元/股和0.29 元/股。給予公司2017 年35 倍PE，目標(biāo)價5.6 元，買入評級。
不確定性分析。銅、鈷、鎢、鉬等有色金屬價格波動。
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