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當(dāng)前金屬價(jià)格下，公司年化盈利水平達(dá)到43 億元（假設(shè)定增完成后），對應(yīng)P/E 25 倍，維持“強(qiáng)烈推薦-A”投資評級(jí)。
    本文僅從鈷的角度看洛陽鉬業(yè)。洛陽鉬業(yè)作為全球鈷礦巨頭，它的業(yè)績對鈷金屬價(jià)格上漲極為敏感。
    全球最大鈷礦供應(yīng)商之一。洛陽鉬業(yè)主要從事鎢、鉬、銅、金等金屬的采、選、冶煉和加工，2016 年收購Tenck Fungurume 銅鈷礦56%股權(quán)，躋身全球最大鈷礦供應(yīng)商行列，日前又?jǐn)M通過BHR 層面協(xié)議收購Tenck 礦山24%股權(quán)，完成后持股比例將達(dá)到80%。
    Tenke Fungurume 銅鈷礦位于剛果（金），是全球儲(chǔ)量最大、品味最高的銅鈷礦產(chǎn)資源之一，擁有銅資源儲(chǔ)量1685 萬噸、鈷資源儲(chǔ)量183 萬噸，品味高達(dá)2.6%和0.4%，產(chǎn)能分別為27 萬噸和1.7 萬噸。2015 年銅礦產(chǎn)量折合金屬量20.4 萬噸，鈷礦產(chǎn)量折合金屬量1.6 萬噸，對應(yīng)權(quán)益產(chǎn)量（56%）11.4 萬噸和9000 噸，增持后（80%）對應(yīng)權(quán)益產(chǎn)量分別達(dá)16.2 萬噸和1.27 萬噸。
    洛陽鉬業(yè)處于鈷產(chǎn)業(yè)鏈最上游，將充分受益鈷價(jià)上漲。基于鈷金屬量1.6 萬噸，并以鈷價(jià)40 萬元/噸進(jìn)行測算，同時(shí)考慮鈷價(jià)與鈷精礦的傳導(dǎo)作用（假設(shè)折算系數(shù)為0.8，精礦供應(yīng)偏緊將提高折算系數(shù)，增大業(yè)績彈性）：1）持股56%情況下，鈷價(jià)每上漲10 萬元/噸，預(yù)計(jì)可增加凈利潤4.3 億元；2）持股80%情況下，鈷價(jià)每上漲10 萬元/噸，預(yù)計(jì)可增加凈利潤6.1 億元。
    風(fēng)險(xiǎn)提示： 鈷價(jià)大幅下跌