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公司將形成年產鉬 3.62 萬噸、鎢 1.76 萬噸、鈮 0.9 萬噸、磷酸一銨 140 萬噸、銅 20.3 萬噸、鈷 1.35 萬噸和金 1.3 噸的規(guī)模，且均為全球成本領先、盈利居前的優(yōu)質資源，國際礦業(yè)巨頭已初步成型。
    并 購：181 億定增方案已過會、另獲 TFM24%股權獨家購買權
    方案：公司擬以 3.17 元/股定增 57.14 億股，募集 181.14 億元，用于收購剛果（金）銅鈷和巴西鈮、磷資產項目。1 月 19 日，該方案已過會。公司已支付 293 億元，并完成股權過戶，間接持有 AAFB、AANB  各 自 100%的股權和 TFM56%的股權。1 月 20 日，公司與 BHR 及其股東或上層投資人達成投資合作，獲得 TFM24%股權的獨家購買權，BHR 此前以和公司相同對價，11.36 億美元購買該股權，未來公司將持有 TFM80%的股權。
    巴西鈮、磷項目：AAFB 是 巴 西第二大磷礦及磷肥生產商，僅在產的Chapad?o 礦礦石儲量 2.19 億噸，P2O5 儲量 2700 萬噸，品位 12.4%，配套 Ouvidor 選礦廠處理量 600 萬噸/年，并擁有兩家化工廠從事磷肥生產。
    AANB 是全球第二大鈮礦及鈮鐵生產商，僅在產的 Boa Vista 露天礦礦石儲量 0.415 億噸，Nb2O5 儲量 35.38 萬噸，品位 0.85%，隨著 Mina 等礦山逐步勘探，開采壽命將延長至 26 年。配套 BV 和 BVFR 兩座鈮鐵加工廠，2015 年產量 6,300 噸。未來，公司將擁有 9000 噸/年鈮鐵產能。2016 年前三季度兩家合計實現 5.26 億元凈利潤，年化為 7.01 億元，PE 估值為 16倍，估值合理。我們認為，2017 年鈮鐵下跌仍可控，磷酸一銨已觸底反彈。
    公司在磷酸一銨及鈮鐵近五年價格低點買入該資產，安全邊際高。
    剛果（金）銅鈷項目：TFM 是剛果（金）第二大銅鈷礦及電解銅和氫氧化鈷 生 產 商， 擁 有世界 上規(guī)模最大、礦 石品位最高的 銅鈷礦—Tenke Fungurume 礦區(qū)，礦石儲量 1.83 億噸，銅/鈷金屬儲量分別為 471.81 萬噸/56.9 萬噸，品位分別為 2.6%/0.31%。擁有配套陰極銅 27 萬噸/年；鈷初級品 1.68 萬噸/年的產能。近年來，陰極銅產量基本穩(wěn)定在 20 萬噸附近，鈷產量穩(wěn)步釋放，2015 年鈷礦產量 1.59 萬噸，占全球產量的 16%，位居全球第二位。2016 年鈷礦產量已突破 1.7 萬噸。2015 年歸屬凈利潤 7.6 億元，PE 估值為 24 倍，主要因 2015 年銅鈷價格創(chuàng)近五年新低所致。我們認為，銅上漲仍有空間，鈷上漲已經加速。公司在銅鈷價格近五年低點買入該資產，安全邊際高。
    鎢鉬：成本最低產量國內第二、靜待價格回暖
    資源：公司擁有鉬/鎢金屬儲量分別為 70.2 萬噸/36.02 萬噸。其中三道莊為國內唯一特大型鎢鉬伴生礦，鎢/鉬金屬儲量分別為 31 萬噸/36 萬噸，平均品位分別為 0.1%/0.12%。鉬：三道莊為國內產量最大的鉬精礦單體礦山，年鉬礦 3.62 萬噸，產量居國內第二，成本行業(yè)最低且持續(xù)降低。2015 年C1 已經從 2013 年的 6.8 萬降低至 5.4 萬，降幅達 21%。鎢：主要源于鉬礦尾礦回收，2015 年自產鎢精礦 9,825 噸。因無開采成本，成本行業(yè)最低且持續(xù)降低。2015 年 C1 已經從 2013 年的 2.1 萬元降低至 1.5 萬元，降幅達 29%。加上持股 40%但享有 50%投資收益的豫鷺礦業(yè)的 2,500 權益噸，則權益量達到了 1.76 萬噸，僅次于五礦有色系位居國內第二位。
    觀點：2016 年鎢鉬價格整體仍偏低，但已止跌反彈?；诔杀局蔚纫蛩兀覀冋J為，2017 年鎢鉬價格已無下跌空間，未來有望穩(wěn)步回升。2015 年公司該板塊凈利潤 4.39 億元，為 2010 年以來新低。2017 年業(yè)績增長空間大。
    銅金：銅儲量超 60 萬噸、成本低盈利優(yōu)
    2013 年公司以 8 億美元從力拓購買 NPM 銅金礦&nb