>> 華創(chuàng)證券-韻達(dá)股份（002120）半年報(bào)點(diǎn)評(píng)：增速遠(yuǎn)超行業(yè)，品質(zhì)不斷提升，維持“推薦”評(píng)級(jí)-170825
| 上傳日期： |
2017/8/28 |
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pdf |
來(lái)源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
推薦 |
作者： |
吳一凡 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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其中，二季度單季實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入24.18 億元，歸屬利潤(rùn)4.69 億元，同比分別增長(zhǎng)43.6%及44.8%。收入增速高于一季度及行業(yè)平均（27.2%），毛利率與凈利率環(huán)比均提升。
三季報(bào)預(yù)測(cè)：公司預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸屬凈利區(qū)間為10.20-12.75 億，同比增長(zhǎng)20-50%。
經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)：高增速，遠(yuǎn)超行業(yè)：上半年公司實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)量19.67 億件，同比增長(zhǎng)44.28%，快遞收入39.07 億元，同比增長(zhǎng)37.6%。同期全國(guó)快遞業(yè)累計(jì)業(yè)務(wù)量173.2 億件，同比30.7%；業(yè)務(wù)收入2181.2 億元，同比27.2%，市場(chǎng)份額提升至11.36%（16 年為10.3%）。公司業(yè)務(wù)量及收入增速分別高于行業(yè)13.5 及10.4 個(gè)百分點(diǎn)。
2.單票收入下降，但凈利率提升
單票收入：1.99 元，同比下降4.62%，同期行業(yè)單價(jià)同比下跌2.66%。
單票成本：13-16 年公司單票成本下降幅度較大，由2.9 元下降至1.57元，降幅達(dá)46%。17 年上半年，公司單票成本繼續(xù)下降，由1.57 下降至1.51 元，降幅4.3%。
期間費(fèi)用控制有力：銷售費(fèi)用率由16 年的1.98%下降至1.58%，管理費(fèi)用率由7.01%下降至6.34%；財(cái)務(wù)費(fèi)用率由0.01%轉(zhuǎn)為-0.04%，源自利息支出的大幅減少、利息收入的提升。
凈利率提升。受益于規(guī)模優(yōu)勢(shì)增強(qiáng)、管理效率提升、費(fèi)用控制有力，凈利率由8.37%提升至17.34%。
3.信息化、智能化與業(yè)務(wù)的深度融合提供了高品質(zhì)、高性價(jià)比的快遞服務(wù)
1）服務(wù)高品質(zhì)：國(guó)家郵政局公布的7 月主要快遞企業(yè)申訴率表中，公司首次趕超順豐；今年以來(lái)，公司更是連續(xù)7 個(gè)月領(lǐng)先“三通”。快遞服務(wù)全程時(shí)效較2016 年提速明顯，反映了公司快遞業(yè)務(wù)服務(wù)品質(zhì)持續(xù)提升。
2）我們分析認(rèn)為，網(wǎng)絡(luò)信息平臺(tái)、自動(dòng)化智能化設(shè)備與業(yè)務(wù)深度融合，實(shí)現(xiàn)了快件時(shí)效、人均效能、運(yùn)營(yíng)效率等管理指標(biāo)的持續(xù)提升，降本增效效果顯著。
運(yùn)輸環(huán)節(jié)：報(bào)告期內(nèi)，公司成功研制“神行者”智能運(yùn)力管控平臺(tái)，通過(guò)車輛GPS、韻達(dá)司機(jī)APP 等操作系統(tǒng)，實(shí)現(xiàn)對(duì)車輛行駛狀況進(jìn)行可視化管控；根據(jù)系統(tǒng)大數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)和分析，對(duì)車輛運(yùn)輸異常情況進(jìn)行識(shí)別和及時(shí)處理；依照運(yùn)輸任務(wù)、安全行駛等數(shù)據(jù)模塊保障和優(yōu)化運(yùn)輸時(shí)效、運(yùn)輸成本和運(yùn)輸安全。
中轉(zhuǎn)環(huán)節(jié)：報(bào)告期內(nèi)，公司陸續(xù)開(kāi)發(fā)“指環(huán)王”掃描槍、“快手”設(shè)備、新型擺臂、自動(dòng)交叉帶、矩陣式分揀等高科技產(chǎn)品，依托互聯(lián)互通的操作、運(yùn)輸、分揀、信息識(shí)別管理系統(tǒng)，使轉(zhuǎn)運(yùn)中心分揀速度、準(zhǔn)確性、安全性、包裹完整性等提高到行業(yè)較高水平，持續(xù)鞏固信息化和設(shè)備智能化優(yōu)勢(shì)，引領(lǐng)“智慧物流”的發(fā)展。
人力成本：公司實(shí)施“勤儉進(jìn)取”的管理文化，通過(guò)內(nèi)部公平競(jìng)爭(zhēng)、考核激勵(lì)等機(jī)制，提高全員工效，人力成本得到下降。
4.公司積極布局產(chǎn)業(yè)鏈：智能快遞、倉(cāng)配一體化、跨境物流公司積極布局產(chǎn)業(yè)鏈，在智能快遞柜、倉(cāng)配一體化及云倉(cāng)、跨境物流等快遞產(chǎn)業(yè)鏈和新業(yè)務(wù)方面持續(xù)開(kāi)拓：
1）智能快遞柜：智能快遞柜不僅具備末端收派件功能，還可延伸至廣告業(yè)務(wù)和社區(qū)O2O 業(yè)務(wù)。2017Q1，公司對(duì)豐巢科技增資，成為第二大股東。目前，公司已和豐巢、速遞易、云柜、中集、富友等各大智能快遞柜公司開(kāi)展合作，日均投遞量可達(dá)80 萬(wàn)件。
2）倉(cāng)配一體化及云倉(cāng)：隨著電商銷售額中B2C 占比持續(xù)提高，倉(cāng)配一體化是未來(lái)電商物流體系的發(fā)展趨勢(shì)。公司擁有豐富的倉(cāng)儲(chǔ)資源、先進(jìn)的聯(lián)合倉(cāng)WMS 管理系統(tǒng)和高效的運(yùn)營(yíng)管理體系，同時(shí)借助龐大的網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)和領(lǐng)先的信息化管理系統(tǒng)，將倉(cāng)儲(chǔ)、運(yùn)輸、配送、數(shù)據(jù)服務(wù)等業(yè)務(wù)“云化”、互聯(lián)互通，形成“萬(wàn)倉(cāng)聯(lián)盟”，為上下游客戶提供倉(cāng)儲(chǔ)租售、管理、運(yùn)輸、配送、寄遞等一體化供應(yīng)鏈解決方案。截止17 年6 月，公司可利用倉(cāng)庫(kù)資源達(dá)300 余個(gè)，面積超過(guò)150 萬(wàn)平方米，并可根據(jù)客戶分層，靈活搭配、定制專屬化服務(wù)。
3）國(guó)際業(yè)務(wù)：截止17 年6 月，公司已在20 個(gè)國(guó)家或地區(qū)開(kāi)通跨境物流之國(guó)際業(yè)務(wù)。公司將加速海外網(wǎng)點(diǎn)布局，推進(jìn)主要國(guó)家海外倉(cāng)設(shè)立工作，完善跨境物流供應(yīng)鏈管理，豐富國(guó)際業(yè)務(wù)產(chǎn)品線。從快遞行業(yè)數(shù)據(jù)看，國(guó)際及港澳臺(tái)業(yè)務(wù)增速正在回升，有望迎來(lái)快速發(fā)展期。
5.盈利預(yù)測(cè)及投資建議：維持“推薦評(píng)級(jí)”
1）盡管快遞行業(yè)增速較2016 年有所下降，但仍處于快速發(fā)展期。高頻、小額、生鮮網(wǎng)購(gòu)習(xí)慣養(yǎng)成有望刺激同等交易金額下產(chǎn)生更多快遞業(yè)務(wù)量，且未來(lái)行
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