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    訂單高增保障業(yè)績(jī)，PPP 模式持續(xù)發(fā)力：1）2017 年上半年公司中標(biāo)合同額為233.6 億，同比增長(zhǎng)34%，其中施工/設(shè)計(jì)業(yè)務(wù)中標(biāo)合同額分別為222.9億/10.7 億，較去年同期+37.5%/-11.3%；2）公司Q1 中標(biāo)合同額為81 億（同比+18.3%），Q2 中標(biāo)合同額為152.6 億（同比+44.3%），二季度訂單增速相比一季度提高26pct，訂單增速明顯加快，未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)有保障；3）2017 年上半年公司PPP 投資項(xiàng)目中標(biāo)總額為85.1 億（同比-38.9%），其中Q1/Q2 中標(biāo)總額分別為23.9 億/61.2 億，較去年同期-81.8%/+679.5%，二季度PPP 項(xiàng)目中標(biāo)額增速明顯；上半年公司首次進(jìn)入PPP 項(xiàng)目的新領(lǐng)域-地下綜合管廊，并成功開(kāi)拓四川等新區(qū)域市場(chǎng)，疊加國(guó)家PPP 政策出臺(tái)更加規(guī)范化，公司未來(lái)PPP 業(yè)務(wù)有望持續(xù)發(fā)力。
    股權(quán)劃轉(zhuǎn)如期完成，國(guó)改先鋒運(yùn)作空間可期：1）公司具備國(guó)資背景，2016年10 月公司控股股東上海城建將13%的股權(quán)無(wú)償劃入上海國(guó)資流動(dòng)平臺(tái)國(guó)盛集團(tuán)，股份劃轉(zhuǎn)后實(shí)際控制人上海市國(guó)資委累計(jì)持有公司45.9%股份；2）上海國(guó)資委一直以來(lái)走在國(guó)改前列，2017 年上海國(guó)改動(dòng)作頻繁，先后出臺(tái)員工持股試點(diǎn)方案明確將推進(jìn)10 家企業(yè)混改加速推進(jìn)員工持股激勵(lì)，此前同為上海建筑國(guó)企的上海建工已完成員工持股，公司作為國(guó)改先鋒有望在激勵(lì)機(jī)制有所突破，在訂單充足的基礎(chǔ)上公司業(yè)績(jī)加速釋放值得期待。
    投資建議
    我們預(yù)測(cè)公司17/18 實(shí)現(xiàn)營(yíng)收313 億/341 億，凈利潤(rùn)18.0 億/19.7 億；給予公司未來(lái)3 個(gè)月13-15 元目標(biāo)價(jià)位，對(duì)應(yīng)17 年P(guān)E 估值為23-26 倍。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)，投資業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，海外業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。