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2016 年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入、歸母凈利潤(rùn)288.28 億元、16.53 億元，分別同比增長(zhǎng)7.56%、11.64%；2012 年完成資產(chǎn)重組后歸母凈利潤(rùn)復(fù)合增速為9.47%，公司業(yè)績(jī)持續(xù)保持良好態(tài)勢(shì)。
    市政工程發(fā)展空間廣闊，軌交+PPP 助力增長(zhǎng)。近五年，市政工程每年的投資總額已超過(guò)16000 億元，道路橋梁+公共交通投資占比66%，其中公共交通增速較快。2016年發(fā)改委批復(fù)全國(guó)43 個(gè)城市的軌道交通建設(shè)規(guī)劃，規(guī)劃總里程約8600 公里，城市軌交將迎來(lái)迅速增長(zhǎng)的時(shí)期，年投資額將超3000 億元。而PPP 模式為市政工程項(xiàng)目模式的首選，且財(cái)政部PPP 項(xiàng)目庫(kù)的規(guī)模持續(xù)快速增長(zhǎng)，PPP 項(xiàng)目落地率也呈現(xiàn)加速趨勢(shì)，因此軌交PPP 項(xiàng)目有望迎來(lái)快速增長(zhǎng)。
    軌交+PPP 訂單大幅增長(zhǎng)，未來(lái)業(yè)績(jī)保障強(qiáng)。截至2016 年底，公司在建項(xiàng)目+已完工未結(jié)轉(zhuǎn)是2016 年收入的5.21 倍，業(yè)績(jī)保障強(qiáng)烈。且2016 年全年新簽PPP 訂單達(dá)328億元。公司項(xiàng)目契合PPP 模式，全產(chǎn)業(yè)鏈參與疊加強(qiáng)大的融資能力，隨著PPP 模式的不斷推廣，公司PPP 項(xiàng)目中標(biāo)額有望繼續(xù)增長(zhǎng)。2016 年，公司軌道交通類(lèi)新簽訂單為129.74 億元，同比大幅增長(zhǎng)57.19%，占全年新簽訂單總額的27.80%，占比居其他工程之首。軌交工程未來(lái)有望迅速發(fā)展，公司作為軌交工程龍頭企業(yè)將深度受益。
    受益“一帶一路”政策，國(guó)企改革值得期待。2016 年，公司新簽海外訂單總額達(dá)到54.76億元，占新簽訂單總額的11.74%，同比增長(zhǎng)近10 倍。公司未來(lái)中長(zhǎng)期目標(biāo)是將海外收入占比提高至30%左右，隨著“一帶一路”政策的推進(jìn)以及新簽訂單的逐步落地，公司海外收入將逐步釋放。城建集團(tuán)與國(guó)盛集團(tuán)簽署了國(guó)有股份無(wú)償劃轉(zhuǎn)協(xié)議，公司國(guó)企改革進(jìn)程進(jìn)一步加速。公司作為上海城建集團(tuán)最核心的子公司，其在上海國(guó)資系統(tǒng)中的地位不斷提升，隨著上海國(guó)改不斷推進(jìn)，公司國(guó)改預(yù)期強(qiáng)烈。
    盈利預(yù)測(cè)與估值：軌交業(yè)務(wù)發(fā)力+PPP 項(xiàng)目落地+“一帶一路”海外市場(chǎng)拓展+國(guó)改預(yù)期，公司未來(lái)業(yè)績(jī)有望深度受益。預(yù)計(jì)公司2017-2019 年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入336.04 億元、390.45億元、450.93 億元，同比增速為16.6%、16.2%、15.5%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)19.19 億元、22.58億元、26.85 億元，對(duì)應(yīng)的EPS 分別為0.61 元、0.72 元和0.85 元，對(duì)應(yīng)的市盈率分別為16.4 倍、14.0 倍、11.7 倍，給予“增持”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：訂單落地推遲；軌交業(yè)務(wù)發(fā)展不達(dá)預(yù)期；國(guó)企改革不達(dá)預(yù)期