>> 國金證券-寧滬高速（600377）地產(chǎn)交付加速貢獻(xiàn)業(yè)績增長，貨車占比持續(xù)回升-170827
| 上傳日期： |
2017/8/28 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
蘇寶亮 |
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公司路產(chǎn)貨車比例出現(xiàn)回升，并表路段貨車比例從去年同期的20.8%上升至21.2%，主要原因是宏觀經(jīng)濟(jì)上半年持續(xù)回暖及2016 年開始的公路治超；報告期內(nèi)公司持續(xù)鞏固收費(fèi)公路主業(yè)業(yè)務(wù)，積極參與新建項(xiàng)目投資；上半年積極推進(jìn)五峰山公路大橋及南北接線新建項(xiàng)目；推進(jìn)公司持股70%的鎮(zhèn)丹高速及廣靖錫澄公司持股60%的常宜高速一期的建設(shè)，批準(zhǔn)參與子公司參股60%的宜長高速新建項(xiàng)目。
地產(chǎn)項(xiàng)目進(jìn)入結(jié)算高峰，貢獻(xiàn)主要營收增量：上半年公司有6 個房產(chǎn)項(xiàng)目進(jìn)行交付，去年同期僅1 個，所以報告期內(nèi)結(jié)轉(zhuǎn)銷售收入有大幅增長達(dá)到3.68億元（去年同期僅1414 萬元），房地產(chǎn)業(yè)務(wù)主要子公司寧滬置業(yè)實(shí)現(xiàn)稅后凈利潤6800 萬元，去年同期僅261 萬元。本期房地產(chǎn)業(yè)務(wù)銷售情況較去年同期有大幅下滑，上半年簽約面積為1.65 萬方，同比下降73%，銷售收入為2.54 億元，同比下降72%；根據(jù)公司房產(chǎn)竣工進(jìn)度，17-18 年將為項(xiàng)目竣工高峰及收入結(jié)算高峰。
債務(wù)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，投資收益大幅增長貢獻(xiàn)部分利潤增速：公司上半年歸母凈利潤增速超過營收增速，主要原因除毛利增長外，公司持續(xù)歸還有息負(fù)債，致使財(cái)務(wù)費(fèi)用同比減少約5000 萬元；營改增后公司本期稅金及附加較去年同期減少約6000 萬元；報告期內(nèi)金融租賃公司及江蘇銀行分紅金額均高于去年，同時聯(lián)營公司路產(chǎn)車流量增速良好，使得投資收益同比增加約8500 萬元。公司業(yè)績增長穩(wěn)定，現(xiàn)金流充沛，致使公司常年保持高股息率，且從上市以來分紅水平從未下降，對應(yīng)現(xiàn)股價公司股息率約為4.4%，提供投資安全邊際。
投資建議
我們預(yù)計(jì)公司2017-19 年EPS 為0.79/0.88/0.95 元/股。公司貨車車流量增長回暖，持續(xù)積極探索優(yōu)質(zhì)路產(chǎn)項(xiàng)目，主業(yè)業(yè)績將穩(wěn)健上升。房產(chǎn)銷售狀況良好，交付進(jìn)入高峰期，未來房產(chǎn)利潤可期，常年高股息具有吸引力。給予“買入”評級。
風(fēng) 險
宏觀經(jīng)濟(jì)下滑，地產(chǎn)交付不及預(yù)期。
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