>> 西南證券-萬和電氣（002543）營收增速創(chuàng)新高，業(yè)績受拖累不改長期邏輯-170827
| 上傳日期： |
2017/8/28 |
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作者： |
朱會振 |
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Q2 營收增速創(chuàng)新高，投資、匯兌、成本上升拖累利潤。公司2017Q2 營收同比增長48.8%，營收增速創(chuàng)新高。但由于廣東揭東農(nóng)村商業(yè)銀行虧損，公司計提投資損失4151.6 萬，人民幣升值造成公司財務(wù)費用同比增加2400 萬元，投資與匯兌損失削薄當(dāng)期利潤，加之原材料價格上漲，外銷占比增加等因素，公司Q2 毛利率28.2%，同比下降7.1pp，多重原因?qū)е鹿綫2 歸母凈利潤同比下滑29.1%。我們認(rèn)為公司主營業(yè)務(wù)積極向好，當(dāng)期投資與匯兌損失具有一定的即時性，不會在未來持續(xù)引起凈利潤的大幅下滑，長期投資邏輯依然成立。
國際市場、電商渠道高速擴(kuò)張，共推業(yè)績長期向好。報告期內(nèi)，公司持續(xù)推進(jìn)國際市場開拓，重點聚焦俄羅斯、中東、東南亞等海外新興市場， 2017H1 公司實現(xiàn)海外營收12.6 億元，同比增長39.4%。同期，公司電商渠道實現(xiàn)營收3.8 億元，同比增長128%。海外市場拓展與電商渠道高增長，為公司多市場、多渠道打開局面，共推業(yè)績長期向好。
廚電壁掛爐乘風(fēng)而上，爆發(fā)式增長創(chuàng)造利潤新增點。在“煤改氣”政策東風(fēng)助力下，壁掛爐市場爆發(fā)增長已初見端倪，2017H1 公司壁掛爐業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收1.5億元，同比增長127.7%，增速較2016 年上升了37pp。伴隨利好政策加持、消費趨勢加碼，壁掛爐成為公司未來業(yè)績增長的一大看點。
盈利預(yù)測與投資建議。由于投資與匯兌虧損，我們下調(diào)盈利預(yù)測，2017-2019年EPS 分別為1.09 元、1.48 元、1.80 元，未來三年歸母凈利潤將保持22.5%的復(fù)合增長率，參考wind 小家電板塊2018 年平均PE，給予公司2018 年18倍估值，對應(yīng)目標(biāo)價26.64 元，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：原材料價格波動風(fēng)險，人民幣匯率波動風(fēng)險。
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