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從營(yíng)收結(jié)構(gòu)看，THDS系統(tǒng)仍是公司主要收入來源，占公司營(yíng)業(yè)總收入的56.24%，毛利率為47.02%，與2016 年同期相比略有下滑；圖像系統(tǒng)業(yè)務(wù)的銷售收入同比增長(zhǎng)172.07%，毛利率為50.79%，比2016 年同期提升12.58 個(gè)百分點(diǎn)；檢修智能倉(cāng)儲(chǔ)系統(tǒng)業(yè)務(wù)銷售略有下滑，毛利率基本穩(wěn)定。
    國(guó)內(nèi)鐵路建設(shè)與海外市場(chǎng)為鐵路安全監(jiān)測(cè)設(shè)備領(lǐng)域創(chuàng)造穩(wěn)定市場(chǎng)需求。我們預(yù)計(jì)“十三五”期間中國(guó)鐵路固定資產(chǎn)投資規(guī)模將達(dá)3.5 萬億至3.8 萬億，高于“十二五”投資完成額，五年內(nèi)中國(guó)鐵路營(yíng)業(yè)里程將增加至15 萬公里。2016 年中國(guó)鐵路固定資產(chǎn)投資完成8015 億元，投產(chǎn)新線3281 公里。鐵路營(yíng)業(yè)里程增加及車輛運(yùn)行速度提升對(duì)鐵路運(yùn)行安全提出更高要求，這為鐵路安全監(jiān)測(cè)和維修行業(yè)帶來發(fā)展機(jī)遇。另一方面，隨著中國(guó)“一帶一路”戰(zhàn)略的推進(jìn)，中國(guó)鐵路全產(chǎn)業(yè)鏈境外合作有望全面展開。報(bào)告期內(nèi)中國(guó)企業(yè)承建的蒙內(nèi)鐵路正式建成通車，該線共安裝34 套康拓紅外研制的車輛軸溫紅外線探測(cè)設(shè)備；另外在吉布提至埃塞俄比亞鐵路也安裝有公司研制的33 套軸溫探測(cè)設(shè)備。
    三大主營(yíng)產(chǎn)品市場(chǎng)地位穩(wěn)中有升。報(bào)告期內(nèi)康拓紅外進(jìn)一步鞏固和提高在鐵路車輛運(yùn)行安全監(jiān)測(cè)領(lǐng)域的技術(shù)優(yōu)勢(shì)，拓展自動(dòng)化控制技術(shù)在機(jī)車車輛檢修自動(dòng)化領(lǐng)域的應(yīng)用?；诙嘣筋^的THDS 產(chǎn)品升級(jí)、TVDS 和TEDS 產(chǎn)業(yè)化生產(chǎn)、自動(dòng)化立體車庫(kù)的研制等重點(diǎn)研發(fā)項(xiàng)目進(jìn)展有序。在圖像產(chǎn)品方面，繼續(xù)加大推廣TEDS、TVDS、TFDS 的產(chǎn)品推廣力度并加強(qiáng)與國(guó)外鐵路安全行業(yè)企業(yè)合作。在聲學(xué)產(chǎn)品方面，在動(dòng)車探測(cè)領(lǐng)域全面推廣TADS 統(tǒng)型產(chǎn)品；機(jī)車車輛檢修智能倉(cāng)儲(chǔ)系統(tǒng)方面，在確保鐵路行業(yè)及城市軌道交通市場(chǎng)份額基礎(chǔ)上，公司積極拓展行業(yè)內(nèi)其他智能檢測(cè)設(shè)備市場(chǎng)。
    盈利預(yù)測(cè)與投資建議。我們預(yù)計(jì)康拓紅外2017 年至2019 年每股收益分別為0.21、0.24 和0.27 元/股，參考可比上市公司估值，我們給予公司2017 年63 倍PE 估值，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)13.23 元，維持公司“增持”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示。鐵路行業(yè)整體波動(dòng)將影響公司業(yè)績(jī)；競(jìng)爭(zhēng)加劇導(dǎo)致產(chǎn)品利潤(rùn)率下降；應(yīng)收賬款壞賬風(fēng)險(xiǎn)。