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上半年預(yù)收賬款達(dá)到9.7 億元，同比增長(zhǎng)232%，主要是因?yàn)楸淘埔剂沩?xiàng)目首期開(kāi)盤熱銷。2016 年12 月碧云壹零項(xiàng)目正式開(kāi)盤，第一期共計(jì)推出146 套房，截至6 月底，已經(jīng)簽約 145 套，共收到房款6.8 億元，去化率 99.32%。第二批預(yù)售許可證審批預(yù)計(jì)將在下半年進(jìn)行。
    盈利能力提升明顯；公司上半年杠桿率略有下降。2017 年上半年公司毛利率達(dá)到69.3%，較去年同期上升了2.7 個(gè)百分點(diǎn)，主要是由于本期結(jié)算的銷售項(xiàng)目毛利率高達(dá)91.4%；歸母凈利率達(dá)到46.0%，較去年同期上升了1.1個(gè)百分點(diǎn)。上半年公司資產(chǎn)負(fù)債率降至50.9%，凈負(fù)債率降至36.9%，在行業(yè)內(nèi)屬于較低水平。
    公司擁有豐富的地產(chǎn)租賃運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)，“租售并舉”的政策有利于公司持續(xù)開(kāi)展大量的房地產(chǎn)租賃業(yè)務(wù)。公司主要從事金橋經(jīng)濟(jì)技術(shù)開(kāi)發(fā)區(qū)的開(kāi)發(fā)、運(yùn)營(yíng)和管理，包括工業(yè)、辦公、科研、住宅、商業(yè)配套的投資建設(shè)，并提供后續(xù)出租、出售、管理和增值服務(wù)。公司采取租賃結(jié)合、以租為主的經(jīng)營(yíng)模式，對(duì)于碧云別墅、碧云公寓、Office Park 等優(yōu)質(zhì)物業(yè)采取長(zhǎng)期持有、長(zhǎng)期租賃的經(jīng)營(yíng)策略。對(duì)于部分廠房、研發(fā)物業(yè)采用適當(dāng)出售的經(jīng)營(yíng)策略，以引進(jìn)符合園區(qū)發(fā)展需要的新興產(chǎn)業(yè)集聚。
    財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)與投資建議
    維持增持評(píng)級(jí)，下調(diào)目標(biāo)價(jià)至22.80 元（原目標(biāo)價(jià)為23.94 元）。我們預(yù)測(cè)公司2017-2019 年每股收益分別為0.57/0.82/1.44 元?？杀裙?017 年平均估值為40X，我們給予公司40X，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)22.80 元。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    公司租賃項(xiàng)目出租率不及預(yù)期。
    公司銷售結(jié)算不及預(yù)期。