>> 中原證券-中國聯(lián)通（600050）中報業(yè)績快速增長，混改聯(lián)手互聯(lián)網(wǎng)巨頭-170828
| 上傳日期： |
2017/8/28 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
顧敏豪 |
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點評：移動業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長。2017年上半年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入1381.6億元，同比下降1.5%，主要是由于公司銷售通信產(chǎn)品收入下降所致；公司主營業(yè)務(wù)收入穩(wěn)步增長，實現(xiàn)1241.1億元，同比增長3.2%，主要受益于移動業(yè)務(wù)主營收入同比增長5.2%（768.4億元）。而固網(wǎng)業(yè)務(wù)主營收入465.7億元，與上年持平。預計2017年下半年和2018年，公司移動業(yè)務(wù)仍將保持穩(wěn)健增長；公司整體營收上，預計2017年全年略有下降，2018年小幅增長。
業(yè)績快速增長，毛利率有所提升。2017年上半年，公司實現(xiàn)凈利潤7.78億元，同比增長74.34%；毛利率25.35%，同比提升1.57個百分點；主要是由于銷售通信商品成本減少帶來的其他業(yè)務(wù)支出減少，進而使得營業(yè)成本減少所致。預計2017年下半年和2018年，公司的毛利率將穩(wěn)步提升，業(yè)績有望延續(xù)快速增長。
混改方案落地，互聯(lián)網(wǎng)巨頭紛紛參股。公司擬向中國人壽、騰訊信達、百度鵬寰、京東三弘、阿里創(chuàng)投、蘇寧云商、光啟互聯(lián)、淮海方舟和興全基金非公開發(fā)行不超過9,037,354,292股，預計募集資金總額不超過617.25億元，用于“4G能力提升項目”、“5G組網(wǎng)技術(shù)驗證、相關(guān)業(yè)務(wù)使能及網(wǎng)絡(luò)試商用建設(shè)項目”和“創(chuàng)新業(yè)務(wù)建設(shè)項目”。BATJ擁有大量用戶資源，把持著多項應用的流量入口，其參股有望與聯(lián)通形成協(xié)同效應，提升流量收入。
盈利預測與投資建議：假設(shè)混改方案在2017年年報披露前實施，預測公司2017-18年全面攤薄后EPS分別為0.07元與0.17元，按8月28日8.35元收盤價計算，對應的PE分別為123.2倍與50.3倍。目前公司估值偏高，考慮到混改力度及未來業(yè)績增速，首次給予“增持”的投資評級。
風險提示：固網(wǎng)業(yè)務(wù)大幅下滑、系統(tǒng)性風險。
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