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    上半年業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)，盈利能力明顯改善：2017 年上半年，公司移動(dòng)出賬用戶(hù)累計(jì)到達(dá)26,944.8 萬(wàn)戶(hù)，凈增長(zhǎng)562.6 萬(wàn)戶(hù)。其中4G 用戶(hù)累計(jì)到達(dá)13880.8 萬(wàn)戶(hù)，凈增長(zhǎng)3425.7 萬(wàn)戶(hù)。用戶(hù)數(shù)的穩(wěn)健增長(zhǎng)帶動(dòng)公司主營(yíng)收入和利潤(rùn)水平實(shí)現(xiàn)可觀增長(zhǎng)。公司有效轉(zhuǎn)變成本拉動(dòng)收入的經(jīng)營(yíng)模式，在低用戶(hù)發(fā)展成本和薄補(bǔ)貼模式下，實(shí)現(xiàn)移動(dòng)服務(wù)收入增長(zhǎng)5.2%，超越行業(yè)平均；移動(dòng)出賬用戶(hù) ARPU 達(dá)到人民幣 48.0 元，較 2016 年的 46.4 元明顯提升。同時(shí)，公司重點(diǎn)創(chuàng)新業(yè)務(wù)快速發(fā)展，IDC/云計(jì)算、ICT、視頻業(yè)務(wù)、物聯(lián)網(wǎng)等板塊均實(shí)現(xiàn)了較好的增長(zhǎng)。報(bào)告期內(nèi)，公司全面推動(dòng)商業(yè)模式轉(zhuǎn)型，營(yíng)業(yè)成本和銷(xiāo)售費(fèi)用均同比下降，實(shí)現(xiàn)了有效的成本管控。
    混改方案塵埃落定，公司股權(quán)結(jié)構(gòu)得到優(yōu)化：公司混合所有制改革方案正式出爐，引入互聯(lián)網(wǎng)公司巨頭、垂直行業(yè)領(lǐng)先公司、金融企業(yè)、產(chǎn)業(yè)基金等作為戰(zhàn)略投資者，計(jì)劃發(fā)行股份募集資金780 億元。戰(zhàn)略投資者向聯(lián)通A股公司認(rèn)購(gòu)約90 億股新股，并向聯(lián)通集團(tuán)公司購(gòu)入19.0億股聯(lián)通A 股公司股票，共占擴(kuò)大后已發(fā)行股本34.9%，價(jià)格為每股人民幣6.83 元。本次募集資金凈額，將用于4G 能力提升、5G 組網(wǎng)技術(shù)驗(yàn)證相關(guān)業(yè)務(wù)及網(wǎng)絡(luò)試商用建設(shè)項(xiàng)目、創(chuàng)新業(yè)務(wù)建設(shè)項(xiàng)目，混改募集的所有資金將注入紅籌公司進(jìn)行運(yùn)營(yíng)。
    四類(lèi)戰(zhàn)略投資者，將引各大領(lǐng)域創(chuàng)新業(yè)務(wù)齊發(fā)展：混改落地后，公司在創(chuàng)新業(yè)務(wù)上有望進(jìn)一步與戰(zhàn)略投資者進(jìn)行合作。1、最大類(lèi)是互聯(lián)網(wǎng)巨頭，合作方向聚焦在零售、家庭互聯(lián)網(wǎng)、物聯(lián)網(wǎng)、云計(jì)算、大數(shù)據(jù)等領(lǐng)域；2、第二類(lèi)垂直行業(yè)，聚焦于系統(tǒng)集成、CDN、綜合服務(wù)等領(lǐng)域；3、第三類(lèi)金融企業(yè)，聚焦于支付金融等金融業(yè)務(wù)；4、第四類(lèi)產(chǎn)業(yè)基金，將有助于充分拓展合作模式、商業(yè)模式，實(shí)現(xiàn)資本層面更加緊密的合作。創(chuàng)新業(yè)務(wù)領(lǐng)域的合作將推動(dòng)公司新興利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)的建立，全面提升公司在新形勢(shì)下的綜合競(jìng)爭(zhēng)力。
    盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：當(dāng)前高速數(shù)據(jù)流量消費(fèi)成為主流，云計(jì)算、大數(shù)據(jù)、物聯(lián)網(wǎng)和人工智能等新技術(shù)應(yīng)用快速滲透，創(chuàng)新融合業(yè)務(wù)呈現(xiàn)高速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，行業(yè)發(fā)展具有廣闊空間。公司通過(guò)混改成為國(guó)企改革龍頭，混合所有制改革將為公司發(fā)展帶來(lái)新的重大戰(zhàn)略機(jī)遇。暫不考慮公司混改影響情況下，預(yù)計(jì)公司 2017-2019 年的EPS 為0.07 元、0.14元、0.20 元，對(duì)應(yīng) PE 109/54/37 X。我們認(rèn)為公司混改發(fā)展戰(zhàn)略和新業(yè)務(wù)的爆發(fā)將給公司帶來(lái)持續(xù)積極影響，給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)，提速降費(fèi)影響盈利水平風(fēng)險(xiǎn)。