>> 渤海證券-中國聯(lián)通（600050）事件點評：混改方案正式落地，公司將走上新的征程-170821
| 上傳日期： |
2017/8/21 |
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作者： |
徐勇 |
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對于上述非公開發(fā)行方案，證監(jiān)會表示，對中國聯(lián)通混改涉及的非公開發(fā)行股票事項作為個案處理，適用2 月17 日證監(jiān)會再融資制度修訂前的規(guī)則。
點評：
混改募資780 億元，大大充實公司資本實力
公司本次混改前總股本為約211.97 億股。經(jīng)過次混改，公司股本增加99.85億股，達(dá)到311.82 億股，募集資金不超過779.14 億元。按照發(fā)行上限計算，聯(lián)通集團合計持有公司約36.67%股份；中國人壽、騰訊信達(dá)、百度鵬寰、京東三弘、阿里創(chuàng)投、蘇寧云商、光啟互聯(lián)、淮海方舟、興全基金和結(jié)構(gòu)調(diào)整基金將分別持有公司約10.22%、5.18%、3.30%、2.36%、2.04%、1.88%、1.88%、1.88%、0.33%、6.11%股份。上述新引入戰(zhàn)略投資者合計持有公司約35.19%股份，從而進(jìn)一步形成混合所有制多元化股權(quán)結(jié)構(gòu)。
本次混改的募資擬通過聯(lián)通BVI 公司以認(rèn)購聯(lián)通紅籌公司配售、供股股份等方式最終投入聯(lián)通運營公司。公司最近一次重組是08 年聯(lián)通與網(wǎng)通合并成立新聯(lián)通，從而在3G 時代獲得先發(fā)優(yōu)勢，此后雖然公司在用戶數(shù)和規(guī)模上有了跨越式的發(fā)展，但是和移動比較起來，實力差距懸殊，使得3G 時代公司的牌照優(yōu)勢顯得微弱。當(dāng)前公司需要加強的是基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，僅在4G 基站基建方面，與其它兩家運營商有將近幾百億的差距。在即將到來的5G 時代，僅靠自身積累，公司擁有的資源不足以全面展開5G 建設(shè)。所以此次混改帶來的資金，對公司的發(fā)展來說是非常重要的。這也是公司混改加緊落地的必要性和緊迫性。此次混改大幅充實了公司實力，有望形成優(yōu)勢互補的利益共同體，包括在零售體系、內(nèi)容聚合、家庭互聯(lián)網(wǎng)、支付金融、云計算、大數(shù)據(jù)、物聯(lián)網(wǎng)、CDN 領(lǐng)域都將形成較好的協(xié)同效應(yīng)。隨著后續(xù)業(yè)績持續(xù)增長，公司將可以從資本市場融資，進(jìn)一步加強4G 網(wǎng)絡(luò)建設(shè)，并從容應(yīng)對5G 時代的競爭。
此次混改方案中另一個亮點就是激勵員工的股份配售計劃，以市價的五折向員工配售股份可以大大提振員工積極性，特別是中層骨干，因為公司高管人均薪酬遠(yuǎn)低于中國電信和中國移動，配置股票一方面可以增加員工的收入，突破了國企員工只拿工資的固化收入模式。另一方面也是更緊密的將公司的利益與員工的利益有機的結(jié)合起來，做到企業(yè)和員工休戚相關(guān)。
政策層面大力支持公司混改實施
此前，公司在上交所發(fā)布混改方案后，相關(guān)公告被撤回。撤回原因或因非公開發(fā)行股份比例達(dá)到42.63%不符合再融資新規(guī)，即不符合證監(jiān)會最新修訂非公開發(fā)行規(guī)則中發(fā)行的股份數(shù)量不得超過本次發(fā)行前總股本的20% 對此，證監(jiān)會于20日在《中國聯(lián)通混改涉及非公開發(fā)行股票事項》中表示，中國證監(jiān)會認(rèn)真學(xué)習(xí)貫徹落實黨中央、國務(wù)院關(guān)于深化國有企業(yè)改革的決策部署，深刻認(rèn)識和理解中國聯(lián)通混改對于深化國企改革具有先行先試的重大意義。中國聯(lián)通已在國家發(fā)展改革委等部門指導(dǎo)下制定了混改方案。中國證監(jiān)會經(jīng)與國家發(fā)展改革委等部門依法依規(guī)履行相應(yīng)法定程序后，對中國聯(lián)通混改涉及的非公開發(fā)行股票事項作為個案處理，適用2月17日證監(jiān)會再融資制度修訂前的規(guī)則。由此可以看出，無論從公司層面還是從政策層面，公司的混改都是勢在必行。通過混改，激發(fā)出公司這樣有資源有潛力國企的活力，不僅扭轉(zhuǎn)公司本身的企業(yè)發(fā)展趨勢，更重要的是探索出一條混改的道路，打造出一個國企混改的標(biāo)桿，為其他的國企發(fā)展提供了非常寶貴的經(jīng)驗。
混改實現(xiàn)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)與公司雙贏的局面
當(dāng)年美國正是在政府加大基建與降低資費的刺激下，涌現(xiàn)出一批互聯(lián)網(wǎng)巨頭，而國內(nèi)自去年以來，政府一直貫徹寬帶中國政策，推動運營商實施和提速降費措施，加快國內(nèi)信息產(chǎn)業(yè)的基建。此次四大互聯(lián)網(wǎng)公司參與公司混改，一方面是為了保證自己互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)獲取更低成本的管道資源，另一方也是通過與運營商深度合作加深其應(yīng)用人群和使用頻次的深度和廣度。所以此次混改將是運營商與互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)雙贏，發(fā)揮更多協(xié)同效應(yīng)的深度合作，將會給各自領(lǐng)域帶來嶄新的發(fā)展機遇與市場空間。
另外此次引入的垂直行業(yè)領(lǐng)先公司都是與公司深度合作多年的企業(yè)，其中網(wǎng)宿科技將與公司在CDN業(yè)務(wù)領(lǐng)域進(jìn)一步加深合作，形成該業(yè)務(wù)領(lǐng)域的互補效應(yīng)；宜通世紀(jì)將聚焦于物聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域，通過Jasper平臺增強公司在物聯(lián)網(wǎng)方面的應(yīng)用推廣，從而獲得物聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)的突破；用友網(wǎng)絡(luò)預(yù)計是和公司在企業(yè)SAAS方面進(jìn)行深入的合作，打通公司在業(yè)務(wù)與IT之間的壁壘。
因此，對于此次公司混改事件，我們重點關(guān)注以下品種：
1、首先推薦中國聯(lián)通A股（600050），這是最直接受益的標(biāo)的；
2、其次推薦參與公司混改的垂直領(lǐng)域通信類公司：網(wǎng)宿
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